昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可(kě)能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的(de)波动可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的(de)一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部(bù)分(fēn)的事业，在(zài)今年(nián)报告的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来自(zì)于(yú)另外(wài)一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况(kuàng)有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的(de)长期得(dé)力助(zhù)手(shǒu)查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当(dāng)期的(de)估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者(zhě)应该降低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自(zì)己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美(měi)国经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零(líng)人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班(bān)人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起(qǐ)协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的人(rén)。如(rú)果他们不能处理得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负(fù)债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联(lián)储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石油做了(le)很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购(gòu)买(mǎi)西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在(zài)持股(gǔ)量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备(bèi)地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太(tài)多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出来人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过(guò)印(yìn)钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政策(cè)和财(cái)政政策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一(yī)个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启动第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运行的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市(shì)场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研(yán)究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致生猪(zhū)二育(yù)入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价(jià)格(gé)再(zài)次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽(suī)有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分(fēn)析师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重视人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么与(yǔ)呵(hē)护，有(yǒu)助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘(pán)面随即(jí)作出反(fǎn)应走(zǒu)多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局最新数(shù)据(jù)，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势(shì)，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下(xià)产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量(liàng)的提(tí)前透(tòu)支(zhī)将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究(jiū)员(yuán)宋(sòng)从志(zhì)认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在(zài)释(shì)放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度(dù)开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一(yī)定程度(dù)的(de)体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时(shí)间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储(chǔ)加(jiā)持下，期(qī)价存(cún)在继续(xù)往上修复的(de)空(kōng)间。建议投(tóu)资者在(zài)交易(yì)上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移(yí)带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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