财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的(de)同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度(dù)营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言(yán)海5月8日发(fā)布(bù)的研报指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是(shì)，自2021年高点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福建的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布(bù)的(de)研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平，市场集(jí)中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时间的(de)此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资(zī)产唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提(tí)价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量(liàng)最大(dà)的华润(rùn)雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价(jià)能(néng)力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端(duān)化转型已(yǐ)多次实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将加(jiā)速各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化(huà)、加速高端(duān)化进程，正、异、新，正异新的区分2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为(wèi)了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产品认知度(dù)或接(jiē)受度相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完成后(hòu)利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤正、异、新，正异新的区分(pí)酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延(yán)续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这(zhè)种新(xīn)零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日(rì)研(yán)报指(zhǐ)出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评(píng)称(chēng)，改革红(hóng)利释放正处(chù)起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产品风味及(jí)应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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