5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复(fù)星(辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么xīng)医(yī)药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历(lì)史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业(辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么yè)绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达到了辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数据(jù)来(lái)看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块(kuài)有原料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍(réng)未(wèi)达到(dào)预期(qī)，原因在于近(jìn)几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保(bǎo)支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业(yè)而言(yán)，要实现高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的(de)新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医(yī)院(yuàn)对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程(chéng)，指导各(gè)地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等(děng)专科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期(qī)的(de)建设(shè)任务(wù)。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的(de)出(chū)台，相关的(de)基层医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备和(hé)心血管耗材相关的(de)板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到(dào)优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策(cè)推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望(wàng)凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势(shì)加速进入(rù)医院(yuàn)，长期(qī)而言(yán)，随着多项政策支持的(de)持(chí)续加强，国产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关(guān)大型医疗(liáo)器(qì)械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端(duān)医疗设备的(de)龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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