美(měi)国债务(wù)上(shàng)限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日(rì)，美国(guó)国(guó)会众议(yì)院通(tōng)过(guò)了一项关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上限(xiàn)和预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参(cān太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗)议院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政府开(kāi)支将受到上(shàng)限制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国(guó)国(guó)会预算(suàn)办(bàn)公室数据(jù)，目前美国(guó)联邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个(gè)美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调(diào)整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务(wù)违约，但债务上限(xiàn)危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士对(duì)《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债(zhài)务上(shàng)限情景下，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市(shì)场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回(huí)到美(měi)联储的货(huò)币(bì)政策(cè)上(shàng)来(lái)。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限触(chù)及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历(lì)的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数最(zuì)大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务危(wēi)机谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违约的可能性非(fēi)常低(dī)，但此(cǐ)前因为市场担忧(yōu)发生发生违(wéi)约(yuē)，很多(duō)国家和(hé)行业(yè)都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和具(jù)吸引力的(de)相对估值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰(tài)国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是(shì)关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去(qù)年第(dì)四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国(guó)资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日(rì)本除外）相比，中国(guó)股市(shì)的估值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通(tōng)过消除(chú)了(le)美国乃至全球面(miàn)临的一个(gè)不明朗因(yīn)素(sù)，进而短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照(zhào)银(yín)对记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定的预(yù)期，所(suǒ)以近期美国(guó)以及(jí)全(quán)球资本市场并没有对(duì)美国债务上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产(太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗chǎn)对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资(zī)产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等(děng)类似的(de)尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风(fēng)险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄(huáng)金在通(tōng)常较(jiào)风险(xiǎn)资(zī)产呈(chéng)现明显的超(chāo)额(é)收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金(jīn)与美债季度展望中也(yě)提到(dào)，黄(huáng)金作为典型(xíng)的避险资(zī)产，国(guó)际(jì)金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债(zhài)利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市场无差(chà)别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资(zī)产随同风(fēng)险资产一起下(xià)跌，因此以(yǐ)期权保护组合下(xià)行风险是另一(yī)种方(fāng)式(shì)。美债违约并非我们的基(jī)准假(jiǎ)设(shè)，如果出(chū)现此类尾部风险(xiǎn)，做多波(bō)动率、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产的衍生品策略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的(de)最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的(de)提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大(dà)利(lì)好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支(zhī)出得到了保证，在(zài)两(liǎng)年(nián)内(nèi)可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着美债上(shàng)限谈(tán)判的尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经(jīng)投票(piào)通过债务上限法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可(kě)能(néng)会持(chí)续关注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等(děng)待(dài)市场自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降(jiàng)息(xī)，年内(nèi)降息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于预期(qī)，如果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走高，不排除(chú)联储(chǔ)还(hái)会继(jì)续加息(xī)的可能，但(dàn)加(jiā)息(xī)周期已接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会(huì)改变(biàn)，因此预(yù)计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美国(guó)财(cái)政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的(de)吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则称，接下(xià)来美国财(cái)政部的工作(zuò)重(zhòng)点是(shì)如何为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币(bì)政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三(sān)，美国(guó)国(guó)内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美联储现在仍(réng)在(zài)缩(suō)表周期，接下(xià)来是否要调整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美债。如(rú)果美联储缩(suō)表卖(mài)出(chū)美(měi)债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造(zào)成极大抛压。他(tā)总结道，美(měi)债的(de)重新发行，有可(kě)能促(cù)使美联储美(měi)联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需(xū)要关注(zhù)6月利率决议中美联(lián)储是否(fǒu)能进(jìn)一步确认(rèn)停止紧缩(suō)的态度。

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