昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变(biàn)革时代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们(men)大部(bù)分的(de)事(shì)业，在今(jīn)年报(bào)告的营(yíng)收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们(men)没有办(bàn)法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一(yī)次的波动来自(zì)于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的(de)，但(dàn)是(shì)现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经(jīng)理人对(duì)于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的(de)预(yù)测：好日子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务的收益(yì)今(jīn)年将(jiāng)下降。因(yīn)为(wèi)在(zài)过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事(shì)业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国(guó)经(jīng)济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能(néng)不(bù)仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公(gōng)司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的(de)资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他(tā)反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多(duō)好的(de)事(shì)情，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西(xī)方石油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能(néng)取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)国大批(pī)发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他(tā)无法(fǎ)控制财(cái)政政策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把(bǎ)通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢复，人们(men)会对货(huò)币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测会有什(shén)么(me)结果，反正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ牛鬼蛇神是什么生肖)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新(xīn)研究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场(chǎng)预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高(gāo)出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)牛鬼蛇神是什么生肖，月末价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期(qī)维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期(qī)去产能将对行业(yè)的(de)发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会(huì)给市场带来(lái)比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期(qī)内猪价或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机(jī)构数(shù)据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二(èr)次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对(duì)猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母(mǔ)猪的(de)调减在(zài)下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的(de)时(shí)间(jiān)点(diǎn)有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价(jià)目前整体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观(guān)望(wàng)，边际(jì)上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下移(yí)带(dài)来(lái)的(de)系统性风险。

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