自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一改(gǎi)颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题(tí)层(céng)出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金2023年一季报的(de)披露，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长城等(děng)基金披(pī)露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了(le)基金经理对后市的基本看法。多(duō)数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风(fēng)格和思路(lù)。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市(shì)场有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐(lè)观的态(tài)度(dù)，随(suí)着公司(sī)季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实基本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈皓在(zài)一季报也(yě)用(yòng)相当(dāng)大的篇(piān)幅(fú)谈了他对(duì)一(yī)季度热门的(de)AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全新的技(jì)术革命，但直(zhí)言客观上(shàng)当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的(de)定价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注的(de)基金经(jīng)理，他是国内首位千亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金君整理表格(gé)来看(kàn)，相较去年(nián)底，张坤所管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)四只基金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年末的股(gǔ)票市(shì)值占基金(jīn)净值比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了(le)调(diào)整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一(yī)季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易(yì)方达优质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保(bǎo)持了(le)一(yī)定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本(běn)维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末(mò)该基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚(yà)洲精(jīng)选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加了(le)科技等行业的(de)配置，降低了(le)金融等行业(yè)的配(pèi)置，另外，在(zài)区域(yù)分布上配置的(de)更加(jiā)均衡(héng)。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优(yōu)质公司(sī)。

　　一季度(dù)增配(pèi)消费(fèi)、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资(zī)者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理状态，不需要大(dà)量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出击(jī)。他(tā)一(yī)直保持(chí)着偏低换(huàn)手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓(cāng)股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为(wèi)该(gāi)基金的第(dì)一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报中(zhōng)写(xiě)道，一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了(le)消费等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金融等行业(yè)的(de)配置。、

　　去(qù)年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯(xùn)控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年(nián)底，中国(guó)海洋石油新(xīn)进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而药明(míng)生物退出前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业三年持有(yǒu)的(de)头号重(zhòng)仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易(yì)方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的第(dì)一大(dà)重(zhòng)仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行(xíng)了(le)减(jiǎn)持，同样减持的还(hái)有(yǒu)港交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已经推出了(le)前十大(dà)重仓股之列。而美团(tuán)新(xīn)进(jìn)其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季(jì)度规模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基金管(guǎn)理规模超过(guò)千亿的基(jī)金经理，但近两年(nián)A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他所(suǒ)管(guǎn)理规模(mó)基本(běn)和去年底(dǐ)持(chí)平，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一季(jì)度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票(piào)的规模(mó)分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一(yī)提的(de)是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季(jì)度(dù)规(guī)模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业(yè)“巨(jù)无霸”的(de)主动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写到，基本面价(jià)值投(tóu)资很吸引人(rén)的一点是(shì)，投(tóu)资者可(kě)以用很(hěn)长一段时(shí)间(jiān)来充(chōng)分观(guān)察(chá)公(gōng)司的(de)发展，等(děng)到它们用事实证明(míng)自(zì)己的成功和巨大的成长潜力之(zhī)后，再(zài)买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可(kě)积累性。具体来说(shuō)，积累(lèi)体现在对(duì)基本面分析方法的理(lǐ)解(jiě)和对具体行业和企业(yè)的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做(zuò)出对(duì)具体(tǐ)投资标的(de)内在价值(zhí)的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一(yī)次(cì)投(tóu)资，积累的(de)重要(yào)性可能并不显著。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全(quán)球产业升级的经验，持续(xù)做深入的研(yán)究积累，争取构建一个全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评(píng)估(gū)企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公(gōng)司(sī)。识别出好(hǎo)公司是如(rú)此重要，因(yīn)为(wèi)好(hǎo)公司(sī)不是好(hǎo)股票的唯一情形(xíng)就(jiù)是估值(zhí)过高(gāo)，在其他情形(xíng)下，好公司都(dōu)会给投资者带(dài)来长期可观的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读(dú)企业(yè)的定期报告(gào)并对财务数据进行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心手段之一。在(zài)定(dìng)期报告中，企(qǐ)业的所有经(jīng)营活(huó)动都会反映在财(cái)务数据中，定量的数据(jù)可以用来检(jiǎn)验并修(xiū)正调研(yán)中对企业(yè)形(xíng)成的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过去和(hé)当前(qián)的财务状况了如指掌，就更有可能正确(què)评判这家公司(sī)的未来(lái)价值。罗(luó)杰(jié)斯曾(céng)说(shuō)过，你要阅读(dú)一(yī)切(qiè)。如(rú)果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它(tā)的(de)年报，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你阅读了(le)年报(bào)中的附注，你就会超(chāo)过华(huá)尔街的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的公司都经历(lì)过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的模(mó)式往往没有变化(huà)，通过深入的(de)研究并抓(zhuā)住这些关(guān)键(jiàn)的因(yīn)素(sù)，是能够一路(lù)坚持下来的重要因素，也通常意味(wèi)着长期(qī)可观的收(shōu)益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管(guǎn)理的广发(fā)双擎升级为(wèi)例，一季度末该(gāi)基金(jīn)保持较高(gāo)仓位运作，该(gāi)基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度(dù)调(diào)整。数据(jù)显示(shì)，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金(jīn)去年四(sì)季(jì)度(dù)末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报中(zhōng)写道，2023年一季度(dù)，表现较好的(de)行业为新(xīn)科(kē)技技术演绎预测中的(de)相关行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融(róng)风险担(dān)忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用(yòng)展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可能是高端制造业(yè)相对表现(xiàn)不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球比(bǐ)较优(yōu)势的高(gāo)端制造产业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来(lái)看，该基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶(jīng)科(kē)能源(yuán)新进前十(shí)大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和(hé)估值的(de)匹配度。对本(běn)基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和(hé)增量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在历史(shǐ)低位，产业(yè)链的变化在市场定(dìng)价中(zhōng)未(wèi)被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季度(dù)的阶段特点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间维(wéi)度预(yù)期也呈现分化，因此短期内市(shì)场在(zài)主题逻(luó)辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大。这对于(yú)投资(zī)人而言，在新信息(xī)的处理上提(tí)高(gāo)了难度，短期内基本(běn)面估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也(yě)就是(shì)三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合(hé)，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场(chǎng)投资机会，也非(fēi)常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济(jì)基金中回顾一(yī)季度市场行情时(shí)表示，一(yī)季度中(zhōng)国(guó)经济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢(huī)复(fù)会(huì)有一个过程，因此(cǐ)短(duǎn)期持续加杠杆的(de)动(dòng)力不强，复苏(sū)力度相(xiāng)比市(shì)场乐观(guān)预期(qī)仍(réng)有一定差距。海外(wài)则(zé)维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的(de)冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币(bì)政策(cè)调(diào)整决策时(shí)愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济基(jī)本面遇到无处安放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动(dòng)内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块获得了边际(jì)资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场结(jié)构的分化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新能(néng)源、金(jīn)融(róng)地(dì)产(chǎn)等行(xíng)业则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到基本(běn)面驱动的投资主线，本基(jī)金(jīn)一(yī)季度(dù)操(cāo)作(zuò)不(bù)多(duō)，主要包括行业上用医药替(tì)代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些由(yóu)于短期基本面一般或者机构调仓(cāng)导致(zhì)股(gǔ)价下跌，但长期市(shì)值空(kōng)间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓(cāng)股变化上看(kàn)，此前连续(xù)3个季度位列前五(wǔ)大重仓股(gǔ)之一(yī)的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进(jìn)前五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留(liú)在前十(shí)大重仓(cāng)股的(de)贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季度的(de)第(dì)二大(dà)重仓(cāng)股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应(yīng)北斗(dòu)关键(jiàn)器件的振芯(xīn)科(kē)技、氟化工(gōng)龙头中的巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢(gāng)，三只个股一(yī)季度新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德时代(dài)也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我们也进行了积(jī)极的研究(jiū)，方(fāng)向(xiàng)上非常认(rèn)同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但(dàn安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的)客观上我(wǒ)们(men)当下的研究认(rèn)知还不(bù)具备对(duì)相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上涨后，也(yě)不太(tài)符合我们“以相对(duì)合理的(de)价格(gé)买入预期收益率更高的(de)资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟(gēn)踪、研究以及再定(dìng)价(jià)，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场(chǎng)即(jí)期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多(duō)巴胺(àn)，我们更倾向(xiàng)于(yú)通过深入研(yán)究获(huò)得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做(zuò)选择，但终其(qí)一生最重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是(shì)在每一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场(chǎng)获得了更多(duō)实质性(xìng)认同的声音(yīn)和举(jǔ)动(dòng)；国(guó)内主要(yào)城市的一二(èr)手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢复，部分行业(yè)已经进入库存(cún)周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点点信(xìn)心，就能(néng)扭转困局，将经济(jì)带入正(zhèng)循环(huán)。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷(zhōng)心的(de)希(xī)望其能(néng)够早日摆脱(tuō)存量博弈的(de)困难模式，迎来投资人久违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在(zài)优质股票里寻(xún)找价(jià)值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金(jīn)副总(zǒng)经(jīng)理朱少醒一季(jì)度持仓基本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)、新能(néng)源(yuán)等(děng)板块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、五粮液依旧(jiù)位居富(fù)国(guó)天惠基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股，金域医学新(xīn)进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来(lái)，金域(yù)医(yī)学(xué)首次进入富国天惠前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是(shì)一家以第三(sān)方医学检(jiǎn)验及病(bìng)理诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业，通过不(bù)断积(jī)累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数(shù)据(jù)”等资(zī)源优(yōu)势，为全国(guó)各(gè)级医疗机构提供领(lǐng)先的医(yī)学(xué)诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工板块(kuài)中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也(yě)在一季度新进富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股，受益于生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退出富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季(jì)报中回顾(gù)，一季(jì)度沪深(shēn)300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充(chōng)满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济(jì)进入了复苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份(fèn)有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽松，前几年(nián)实施(shī)的一些收(shōu)缩性(xìng)行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确(què)认(rèn)。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的(de)复苏力度(dù)还不是(shì)很(安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的hěn)强，但我们应该看到是积极的因(yīn)素正在发(fā)挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整(zhěng)体估值(zhí)依然处于(yú)长周期中很有吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当下(xià)权益市场处在较好的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在(zài)更(gèng)长的时(shí)间维(wéi)度，我(wǒ)们(men)相信现在所面临的(de)重(zhòng)重困难终将找到解决(jué)的出路。投资者当(dāng)前(qián)选择(zé)承受市场波动对应的(de)预期回(huí)报水平的是相当合适的。未(wèi)来我们依然会致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时(shí)反复强(qiáng)调，我们并不具备精(jīng)确(què)预测市场短(duǎn)期(qī)趋(qū)势(shì)的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大(dà)前景的优秀公司，等待公(gōng)司(sī)自身创造价值的实现和(hé)市(shì)场情绪(xù)在未来某个时点(diǎn)的周期性(xìng)回归。个股选择(zé)层面(miàn)，本(běn)基金偏(piān)好投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的(de)企业。我们认为此类(lèi)企业(yè)，有更大的(de)概率能在未来为投资(zī)者创造(zào)价值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带来的资本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报(bào)的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费(fèi)板块的(de)基金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他又是如(rú)何看待未(wèi)来市场，也值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年一季报(bào)显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业(yè)板(bǎn)块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写(xiě)道，一季度(dù)组合仓位和行业(yè)配置没(méi)有大的(de)变化，仍然(rán)坚持自下而上精(jīng)选个(gè)股(gǔ)而非择时的投(tóu)资风格，保持合(hé)同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾酒也继(jì)续在其(qí)前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份(fèn)退出前十(shí)大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温和复苏(sū)。海(hǎi)外通胀预期变化对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美国(guó)失(shī)业率(lǜ)水平再创(chuàng)新低，意味着(zhe)高利率环境大概率持(chí)续更长时间。气球事(shì)件导(dǎo)致中(zhōng)美关系(xì)再度(dù)紧(jǐn)张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场开始(shǐ)偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济(jì)运行正常化需要一个过程，特别是居(jū)民和中小企业，需要(yào)时间修复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消费今年大(dà)概率超预期(qī)回升。就近期公布的社融和地产数(shù)据分析，二季(jì)度(dù)A股(gǔ)盈(yíng)利增速有望进入上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映(yìng)出加息过快带来的金融风险，本身(shēn)会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下(xià)修正。紧缩(suō)带来的(de)金融(róng)风险更多是(shì)流动性(xìng)问题，底层资产问题不大，海外央行及时(shí)救助可以避免风险蔓(màn)延(yán)。至少现阶段我们认为(wèi)出现(xiàn)金融危机(jī)的(de)风险不大。欧(ōu)美等发达国(guó)家通胀和金(jīn)融(róng)风险并存(cún)，处理难度(dù)较大，这也(yě)意(yì)味着全球无风(fēng)险收益率(lǜ)在相(xiāng)对(duì)顶部(bù)位(wèi)置，国(guó)家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能(néng)性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我们可以(yǐ)将目(mù)光(guāng)更多放在(zài)微观企(qǐ)业(yè)层(céng)面。可以(yǐ)看到很(hěn)多公(gōng)司(sī)在过去几年(nián)始终(zhōng)做(zuò)正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必总是关注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化可以让内心更(gèng)加平静(jìng)。我们对全年股(gǔ)票(piào)市(shì)场有信心，未来将继续保持(chí)合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资(zī)机会。期待为持有(yǒu)人创造(zào)良好收益。

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