四大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人(rén)民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存(cún)款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符(fú)合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银行而(ér)言(yán)，存款利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于(yú)减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多(duō)是对公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针(zhēn)对特物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖定存(cún)取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是(shì)出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这(zhè)一市(shì)场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也(yě)倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多(duō)仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了(le)这些介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调(diào)整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推(tuī)动银(yín)行投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注到(dào)的是国(guó)内存款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年(nián)来国(guó)内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金融(róng)稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为(wèi)，本(běn)次调(diào)降通知主要(yào)释(shì)放(fàng)了(le)两(liǎng)大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导银行的对(duì)公活(huó)期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规(guī)范(fàn)银行业(yè)存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的(de)贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师(shī)董琦(qí)也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样提到(dào)，新(xīn)规对于规(guī)范协定存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款付(fù)息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的(de)、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银(yín)行(xíng)存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上(shàng)也(yě)强调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看(kàn)法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本(běn)次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于(yú)政(zhèng)策利(lì)率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息(xī)的(de)确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提(tí)到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复(fù)内(nèi)生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货币政策(cè)支持(chí)精准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即(jí)可(kě)按实际存(cún)期及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通(tōng)知(zhī)存款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)指企事(shì)业单位在(zài)银行开立一个(gè)具有结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功能(néng)的(de)协(xié)定存款账户，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存(cún)款利率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖quote>

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对(duì)公业(yè)务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基本(běn)上以对公活期存(cún)款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说(shuō)，会有一定(dìng)的利(lì)息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且(qiě)需(xū)要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在(zài)前期(qī)服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居(jū)民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加(jiā)大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心才(cái)会(huì)回(huí)升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄(xù)转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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