近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司(sī)兴福(fú)电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要(yào)产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材料(liào)，公司客户包(bāo)括(kuò)长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东还(hái)与第二大股东有可复活(huó)的对赌(dǔ)协(xié)议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸产品按(àn)照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业(yè)务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可(kě)口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集(jí)成电路(lù)行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业(yè)客户外，还销(xiāo)售给可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商(shāng)等其他(tā)行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)等(děng)级(jí)实际(jì)为符合食(shí)品级要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看点。一(yī)是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯(sù)调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净(jìng)利(lì)润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合(hé)伙人(rén)对记者表示(shì)，非经常(cháng)性损益是(shì)指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营业务无(wú)直接关系(xì)，或是虽(suī)与(yǔ)经营(yíng)业务(wù)相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举(jǔ)的同行业(yè)可(kě)比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电(diàn)路客(kè)户(hù)的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的集(jí)成电路用湿电(diàn)子化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是否还(hái)能持续提(tí)高业(yè)绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子的(de)间(jiān)接控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大股东(dōng)为国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电路基(jī)金二期之(zhī)间(jiān)存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴(xīng)福电子(zi)正(zhèng)式申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的(de)企业(yè)比较少，但不(bù)是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核阶段(duàn)的合(hé)合信息和先正达，受理2l是多少斤 2l是多少kg(lǐ)日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也(yě)有企(qǐ)业超(chāo)过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受(shòu)理日(rì)期(qī)已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的(de)目(mù)标估值为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采(cǎi)购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等(děng)能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重大(dà)经常性关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关(guān)联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股股东兴发(fā)集团合并(bìng)报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学(xué)品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公(gōng)司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有在申报(bào)稿中对(duì)2023年第(dì)一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表示(shì)，归母净利润(rùn)较上年同期大幅(fú)降低(dī)，主要是受(shòu)市场供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持(chí)续下跌，在(zài)今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行业(yè)成本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出(chū)现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及(jí)湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不(bù)太(tài)好具体判断湿电子(zi)化学品相关(guān)收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴(xīng)发集(jí)团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以(yǐ)监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴发集团(tuán)可转债构(gòu)成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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