银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价(jià)再(zài)刷(shuā)新(xīn)历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一(yī)共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻(xún)找买(mǎi)家，但(dàn)潜在(zài)的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿(yì)美(měi)元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美(měi)国财政部(bù)无意(yì)干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日(rì)子继续(xù)经营下去(qù)，也(yě)不知道(dào)联(lián)邦存款保险公司是(shì)否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案(àn)（可能(néng)是联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)的接管(guǎn)）目(mù)前正变得越(yuè)来(lái)越(yuè)有(yǒu)可(kě)能，因为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续(xù)前一交(jiāo)易日的(de)跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近(jìn)30％再(zài)创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道(dào)称，美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第一(yī)共和(hé)银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危(wēi)机以及(jí)由(yóu)此扩大(dà)的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息(xī)力(lì)度(dù)会维持(chí)25个基(jī)点，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当(dāng)前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高(gāo)点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指(zhǐ)数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银(yín)行业(yè)危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们(men)测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速(sù)不至于引发美(měi)联(lián)储货币政策转向。从历史上(shàng)美(měi)联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发(fā)银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来(lái)看，政策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机的速度和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这(zhè)一(yī)争论，全(quán)球知名(míng)机(jī)构的基(jī)金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和(hé)银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数(shù)下(xià)降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是(shì)确定(dìng)性事件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美(měi)国(guó)居民利息支出占可支配(pèi)收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的(de)环(huán)境下(xià)，居(jū)民部(bù)门(mén)的资(zī)产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国(guó)居民部(bù)门已经(jīng)经过了(le)十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的(de)消费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方(fāng)面的(de)背景，一(yī)是按(àn)照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到降息(xī)之间就是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的(de)中(zhōng)国(guó)这(zhè)边的(de)复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一(yī)个激发(fā)避(bì)险情绪升(shēng)级(jí)的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海外(wài)的政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度(dù)又很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单边(biān)的持续(xù)性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各(gè电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗)类风险资产难以出(chū)现(xiàn)大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下行(xíng)有两个(gè)利空(kōng)背景和一个触发因素，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧(ōu)美(měi)银行季报(bào)再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全(quán)面下(xià)行的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预(yù)期(qī)降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面(miàn)对高(gāo)企(qǐ)的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属(shǔ)的(de)传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰(shuāi)退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速回(huí)落也是近段时间对利空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持(chí)续(xù)表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的(de)行(xíng)业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下(xià)游开工率(lǜ)上最近几周出(chū)现了高(gāo)位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出现(xiàn)，错(cuò)综(zōng)复杂(zá)之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预(yù)期过于一(yī)致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年(nián)可(kě)能不(bù)会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很(hěn)可能使(shǐ)得加息(xī电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗)时(shí)间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种供(gōng)应增加(jiā)总体比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个(gè)板块还是(shì)持(chí)中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及(jí)可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价(jià)格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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