作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了(le)需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年随(suí)着生猪(zhū)价格(gé)筑底回(huí)升、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望回归(guī)正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食(shí)品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带(dài)动价格(gé)分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价(jià)下降影响，交通工具及(jí)交通工(gōng)具(jù)用燃(rán)料价格(gé)环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需(xū)求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资(zī)料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油价格(gé)波(bō)动带动国内油煤(méi)加工、化学(xué)原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业(yè)价(jià)格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现(xiàn)不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格(gé)结束自去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的强势(shì)表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言(yán)过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面，去年(nián)下半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波(bō)动区(qū)间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或(huò)对(duì)今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多关注环(huán)比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平有望(wàng)逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保(bǎo)持(chí)温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)经济(jì)的(de)主要矛盾。

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