昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美国(guó)银(yín)行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的(de)投资(zī)者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决(jué)定，因为(wèi)不(bù)这样做可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个问题(tí)时(shí)说(shuō)，如果储户(hù)得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格(gé)都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大(dà)部分(fēn)的(de)事业(yè)，在今年(nián)报(bào)告的营收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环(huán)境在这六个(gè)月已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期(qī)得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的(de)估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能(néng)已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益(yì)今(jīn)年(nián)将下降。因为在(zài)过(guò)去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被(bèi)视(shì)为(wèi)经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传承在(zài)执(zhí)行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得(dé)当(dāng)的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒(máng)格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联(lián)储现有的资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持(chí)美(měi)联储压低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联(lián)储的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美国所经历(lì)的那(nà)样(yàng)。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了(le)很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希(xī)尔并(bìng)不会(huì)购买西方(fāng)石油的(de)控(kòng)股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继(jì)续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对(duì)现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货(huò)币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储备货币地(dì)位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无(wú)法(fǎ)控制财(cái)政政(zhèng)策(cè)。谁(shuí)都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子(zi)里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济(jì)政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作(zuò)出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储(ch离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗ǔ)

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的(de)公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部(bù)门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪(zhū)价格(gé)尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户(hù)逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗月(yuè)28日(rì)猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记(jì)者，目(mù)前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一(yī)节前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类上(shàng)市公(gōng)司公布一(yī)季报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释(shì)放(fàng)下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也(yě)非猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调(diào)控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第(dì)三方机(jī)构数(shù)据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没(méi)有出现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今(jīn)年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出(chū)场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究(jiū)员(yuán)宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于(yú)去(qù)年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季(jì)，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大(dà)的时(shí)间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为(wèi)关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价(jià)存在(zài)继续往上(shàng)修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可从(cóng)单(dān)边转为(wèi)观望(wàng)，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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