银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)盘(pán)中跌幅(fú)一(yī)度扩(kuò)大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心(xīn)承担过(guò)多风(fēng)险。目前可(kě)能(néng)的(de)解决方案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报(bào)道，白(bái)宫或(huò)美(měi)国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下去(qù)，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会对(duì)此家银行(xíng)发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国(guó)上周原油库(kù)存降幅(fú)大于预(yù)期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济(jì)数据，对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制(zhì)第一共和银(yín)行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期(qī)货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是(shì)银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的(de)经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私(sī)人部门资产负债表受(shòu)冲击的(de)影响大约将在(zài)三、四季(jì)度出(chū)现(xiàn)，短(duǎn)期经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美联储货(huò)币(bì)政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国(guó)商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危(wēi)机时(shí)那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货(huò)研究(jiū)院首席(xí)宏(hóng)观分(fēn)析(xī)师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联(lián)储也不(bù)会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极(jí)性非常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场(chǎng)认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进(jìn)一(yī)步回落多少这一(yī)争论(lùn)，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他央(yāng)行(xíng)的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国(guó)消费(fèi)者信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月(yuè)还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收入(rù)的(de)比(bǐ)例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不(bù)排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是(shì)情(qíng)理之中；但(dàn)美(měi)国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负(fù)债处于一个相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也(yě)是(shì)为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪(xù)的催化(huà)有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预(yù)期想要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日(rì)A股的(de)主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年(nián)有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的(de)持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的(de)流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合(hé)适的(de)操作思(sī)路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块全面下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金属的全(quán)面下(xià)行(xíng)有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一(yī)是临(lín)近美联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息(xī)25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前(qián)流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是(shì)前(qián)一晚欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏(hóng)观(guān)情绪对(duì)市(shì)场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对(duì)银(yín)行业(yè)和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面(miàn)对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继(jì)续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前(qián)看多需(xū)求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续(xù)了需求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加(jiā)工企业订单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)库存较(jiào)往年出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)累积，这(zhè)也就(jiù)意(yì)味(wèi)着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确(què)定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价格快速(sù)回落也(yě)是近(jìn)段(duàn)时间对利空(kōng)因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上(shàng)旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据(jù)来看，下游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但今年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过(guò)于(yú)一致(zhì)的情况。因为美(měi)通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得(dé)加(jiā)息时间(jiān)或者幅度(dù)超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主要的(de)是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的(de)，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著(zhù)，短期可(kě)关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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