银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为其部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承(chéng)担(dān)过多风险。目前(qián)可能的(de)解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接(jiē)管(guǎn)）目前(qián)正变得越来(lái)越(yuè)有可能(néng)，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧(yōu)增(zēng)加，油(yóu)价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第(dì)一共和(hé)银行从美联(lián)储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让(ràng)美(měi)联储5月的加(jiā)息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危机(jī)以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研(yán)究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联储货币(bì)政策，大概率还是维持(chí)加(jiā)息的大方向，只不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个(gè)基点，不(bù)会(huì)像去(qù)年那(nà)样以50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国(guó)银行业危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的(de)影响大约(yuē)将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历史上美(měi)联(lián)储加息(xī)的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会(huì)因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机(jī)时那样的(de)产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对危机的(de)速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前(qián)市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了(le)几乎失控的(de)风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的(de)最高水平进一步回(huí)落(luò)多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球(qiú)投资和(hé)西部(bù)信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他央行将在(zài)加息方面(miàn)取(qǔ)得胜(shèng)利(lì)，即使(shǐ)这意味(wèi)着继(jì)续加(jiā)息(xī)、控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政(zhèng)策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出(chū)增速(sù)放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也(yě)是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出发市(shì)场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占(zhàn)可支(zhī)配收入的(de)比例越来越(yuè)高，未来并不排除(chú)由于经济(jì)严重减速加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部(bù)门(mén)信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部门(mén)的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个(gè)相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门(不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语mén)的(de)需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按(àn)照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息(xī)之间就是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激(jī)发风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好的(de)中国这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经(jīng)看到(dào)，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预(yù)期(qī)想要进一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)，国(guó)内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应对危机(jī)的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的(de)持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思路应(yīng)该是“在下(xià)跌时不(bù)过(guò)分(fēn)恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的有色金属板块全(quán)面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色(sè)金属的全(quán)面下(xià)行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美(měi)联(lián)储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行(xíng)季报再爆(bào)利(lì)空，引发市场对(duì)银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行(xíng)的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论(lùn)和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和(hé)全(quán)球(qiú)经(jīng)济(jì)前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部(bù)分品(pǐn)种还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是(shì)有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企业开(kāi)工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现(xiàn)”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不(bù)支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有色市场流(liú)出规避不确(què)定性风险，价格出现回调(diào)并不(bù)意外(wài)，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工(gōng)率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期(qī)过(guò)于一(yī)致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可(kě)能不(bù)会降息(xī)。我(wǒ)们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持(chí)续，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很可能使得加(jiā)息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预期的(de)下(xià)跌。最(zuì)主要(yào)的(de)是，有色(sè)板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对(duì)整个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场对未(不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语wèi)来一个(gè)季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块(kuài)的(de)短期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者更多(duō)担心的(de)是(shì)在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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