金(jīn)融界(jiè)4月21日消息(xī) 自国家统计局4月(yuè)11日(rì)发布3月份物价数据后，近(jìn)日(rì)关于所谓“通缩”的(de)话题就(jiù)不绝于耳。摩根斯坦利中(zhōng)国首席经济(jì)学(xué)家(jiā)邢自强今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶(jiē)段低通胀可能是我们的(de)优势(shì)，至少给决策层(céng)提(tí)供了充足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能(néng)是一种优势

　　而我(wǒ)们从疫情中复(fù)苏走过3个(gè)月，并(bìng)且没有采取(qǔ)强刺激(jī)，更多(duō)靠内生动力，由(yóu)于我们产能充裕，供给端恢(huī)复略快(kuài)于需求端，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于(yú)物价相对温和的水平(píng)。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达国家举例，疫情之后货币(bì)政策强刺激，带来高通胀后果(guǒ)不得不进行加息，而矫枉过正的加息过程又(yòu)带来银(yín)行业震荡。在他(tā)看来，现阶段低(dī)通胀(zhàng)可能是我们的(de)优势，至少给决策层(céng)提供了充足的政策空(kōng)间，无需担(dān)忧通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　他(tā)认为，对(duì)于(yú)近期中国通胀水平较低(dī)可以看得更乐观一些，不必担心中国会陷(xiàn)入长期的需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指(zhǐ)出，这也是一个滞后指标，不(bù)会率先好转，需要经济环境有明显改善、企业感到(dào)盈(yíng)利、订单有比(bǐ)较强的转机，才会慢(màn)慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服(fú)务业(yè)率(lǜ)先(xiān)复苏，就业为什(shén)么也没(méi)有特别(bié)明显改善？邢自强指出，现在还处于(yú)经济修复阶段，疫(yì)情前正常年份服务业能创造800万个就业岗位，但是(shì)21年、22年服务业只(zhǐ)创造(zào)了100万个岗位，两年加起来少创造了(le)约1300万个岗位。“这是(shì)一(yī)种(zhǒng)隐形的失业，现在服务(wù)业(yè)仅仅是恢(huī)复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹(jì)上需要时(shí)间(jiān)。”

　　邢(xíng)自(zì)强分析(xī)，就业相对低迷(mí)是有原因(yīn)的，跟感受到的服务业在(zài)回升并不矛(máo)盾，“回(huí)升(shēng)只是补上去(qù)年底的坑，还没(méi)有回到潜在增速上，只有回到潜在增速上才(cái)能够(gòu)逐步消化之(zhī)前积(jī)压的潜在失(shī)业(yè)。”邢自强判断，服(fú)务性行业(yè)可(kě)能要(yào)逐季(jì)恢复(fù)，大概在今(jīn)年底回到疫情(qíng)前的增长轨(guǐ)迹(jì)。

　　统计(jì)局、央行纷纷强调没(méi)有通缩

　　4月11日国家统计局公(gōng)布3月物(wù)价数据(jù)显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分(fēn)点(diǎn)，PPI（工业生产者出(chū)厂价格(gé)指数(shù)）同比下降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩大1.1个百(bǎi)分点(diǎn)。CPI和PPI同(tóng)比增(zēng)速(sù)双双回落(luò)，一季(jì)度新(xīn)增贷(dài)款却创纪录，引发(fā)了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行(xíng)：金(jīn)融数据领先于(yú)经济数据，反映出供需恢复不匹(pǐ)配(pèi)现状

　　4月20日(rì)下午，央行(xíng)举(jǔ)行2023年一季度金融统计数(shù)据有关情(qíng)况新闻发(fā)布会。央行货(huò)币政策司司长邹(zōu)澜回(huí)应(yīng)称，我国(guó)不存(cún)在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法要合理(lǐ)看待，通缩一般具有物(wù)价水平持续负增(zēng)长、货币(bì)供应量(liàng)持续下(xià)降的特征，且常伴(bàn)随经济(jì)衰退(tuì)。当前我国物价仍在温(wēn)和(hé)上(shàng)涨，M2（广义货币供应(yīng)量）和社融增长相对较快，经济(jì)运行持(chí)续好转，与(yǔ)通缩有明显区(qū)别(bié)。

　　近期的物(wù)价回落是因为经济(jì)基本面(miàn)和高基数等(děng)因(yīn)素(sù)。邹澜进一步解释，一方面，供给能(néng)力较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，物流畅通(tōng)保障(zhàng)到位，特别是(shì)“菜篮(lán)子”“米袋子”供给(gěi)充足。另一方(fāng)面，需求恢复较慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升需要时间(jiān)。

　　此外，基数效应也(yě)有所影响。邹澜rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡进一步指出，去年(nián)3月国际油价暴涨和(hé)国内鲜菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动。货币(bì)信贷较快增长与物价回落并(bìng)存，本(běn)质上受时滞影响。稳健货币政策注重从供给侧发(fā)力(lì)，去(qù)年以来支(zhī)持稳增长力度(dù)持续加大，供给端见效较快。但实(shí)体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡的效应传导有一个过程(chéng)，疫情(qíng)反复扰动也使(shǐ)企(qǐ)业和居民信(xìn)心偏弱(ruò)，需求端(duān)存有(yǒu)时滞(zhì)。总体看，金融数据领先于经(jīng)济数(shù)据，实际上(shàng)反映出(chū)供需恢(huī)复不匹配的(de)现状。

　　统计局：当前中国经(jīng)济没有出现通缩，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩(suō)

　　4月18日一季度(dù)经济数据发(fā)布(bù)会上，国家统计发言人付凌晖就近(jìn)期(qī)市场热(rè)议的中国(guó)经(jīng)济是(shì)否会陷入(rù)通缩进行了回(huí)应(yīng)。他表示(shì)，总的来(lái)看，当前(qián)中国经济没有出现通(tōng)缩，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从下阶段(duàn)来看，物价(jià)会稳步恢(huī)复，价格带动(dòng)会逐(zhú)步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来看，由(yóu)于去年基(jī)数较高，国际大宗商品(pǐn)价格涨幅(fú)较高，再加上(shàng)国内受疫情影响供给(gěi)偏紧，导致去(qù)年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保(bǎo)持(chí)低位，但这不说明通货紧缩。随着下半年影(yǐng)响(xiǎng)因素逐步消除，价格会回到一个(gè)合(hé)理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家(jiā)激辩(biàn)

　　中信证券(quàn)直言，当(dāng)前(qián)数据(jù)呈现复苏信号(hào)明显(xiǎn)，通(tōng)缩观(guān)点(diǎn)并(bìng)不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增(zēng)速将(jiāng)开始回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到的是回暖，而非通(tōng)缩”，当前(qián)物(wù)价下降既不全(quán)面亦难持(chí)续(xù)，货币供应(yīng)创新高(gāo)，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰(tài)宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低(dī)估(gū)了服务(wù)业和其他不可贸易品的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的(de)）最大的“不(bù)可贸易品”，地价和(hé)房价“再通胀(zhàng)”是更广义的通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观认为，不(bù)论是从居民收(shōu)入、居民消(xiāo)费倾(qīng)向、还是居民资产负债(zhài)表(biǎo)的边际变化而言，居民消费(fèi)能(néng)力(lì)和购房意愿在防疫政策优化后(hòu)都在(zài)修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券提到，一季度CPI走势并不(bù)满足央行(xíng)对通(tōng)缩的认定，其主要反映局部性(xìng)、外生性与阶段性现象，货币(bì)供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反(fǎn)映疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏(hóng)观(guān)提到，当前的物价下(xià)行不(bù)是通(tōng)缩，而是(shì)与基数效应、前期非经济政策对企(qǐ)业家信(xìn)心的(de)冲击以(yǐ)及疫(yì)情后(hòu)居民风险偏好下降(jiàng)有关。当前中国经济仍在(zài)持续恢复进(jìn)程中(zhōng)，PMI、社融等指(zhǐ)标(biāo)反映经济恢复(fù)向好，并且呈现出(chū)服务业好于工业、内需(xū)恢复好(hǎo)于外需的特点。

　　国(guó)民经济研究所(suǒ)副(fù)所(suǒ)长王小鲁称(chēng)，在货币增长大幅(fú)度超过经济增长的情况下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货币走高，价格走低，这(zhè)不是通缩，是(shì)产(chǎn)能过(guò)剩(shèng)和(hé)消费需求(qiú)不(bù)足抑制(zhì)了价格上涨。这种情况下货币扩张对促(cù)进增长、扩大需求不仅(jǐn)于事(shì)无(wú)补，反而推高不良(liáng)债务(wù)，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类(lèi)通缩(suō)”复苏的本质是货币(bì)与(yǔ)有效需求或供给(gěi)的不匹配(pèi)，背后是居民与企(qǐ)业支出谨(jǐn)慎、地产(chǎn)角色变化(huà)、海外市场转向三个原因。经济(jì)预(yù)期在经历一(yī)轮上修与下修后，当前宏观(guān)预期波(bō)动率再次抬(tái)升，国军宏观认为(wèi)会(huì)持续至5月之后(hòu)，当宏观预期波动率(lǜ)下(xià)降(jiàng)后，“类通缩”复(fù)苏环境延续，长端利率依然有小幅(fú)下(xià)行空(kōng)间，权(quán)益(yì)成长风格会相对占优(yōu)。

　　国(guó)海策略也指出(chū)，通缩(suō)环境下景气(qì)行业的稀缺是(shì)促成成长牛的(de)重(zhòng)要外部因(yīn)素(sù)，物价水平(píng)的回落多与有效需求(qiú)不(bù)足相关，在传统周期行(xíng)业景(jǐng)气低迷的环境下，产业(yè)周期上行(xíng)的成长行业优势凸(tū)显(xiǎn)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡