调油逻(luó)辑提振(zhèn)成(chéng)本价格，从而能够推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二季度芳(fāng)烃市(shì)场(chǎng)的热度之(zhī)高也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一(yī)。期货日报(bào)记者观(guān)察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近(jìn)期(qī)原(yuán)油大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成品油裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于(yú)衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别(bié)是(shì)与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴(chái)油裂差出(chū)现下滑(huá)，同时美国(guó)汽(qì)油(yóu)库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得(dé)市(shì)场对于(yú)美(měi)国调油(yóu)需求的预期边际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化组组长谢雯表(biǎo华大基因有国家背景吗)示(shì)，发生这(zhè)一现象的(de)原(yuán)因更多(duō)是始于(yú)路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场预期今年(nián)调(diào)油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商(shāng)提(tí)前(qián)准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻(luó)辑(jí)是调油实实在(zài)在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅(fú)华大基因有国家背景吗拉升(shēng)；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年(nián)同(tóng)期高位(wèi)，但当(dāng)前(qián)美湾(wān)芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记(jì)者，今年(nián)芳(fāng)烃调油(yóu)逻(luó)辑与去(qù)年(nián)在(zài)细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国(guó)高辛(xīn)烷值调油料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行情一触(chù)即发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随(suí)后调油商对于(yú)今年(nián)已经(jīng)提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美(měi)国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四季度(dù)至今韩国出口美(měi)国(guó)芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检修预期(qī)，今年市(shì)场(chǎng)的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的(de)状态，意味着调(diào)油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期货分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和去年(nián)芳烃走势(shì)存在着节奏(zòu)的差异(yì)，去年(nián)5月份(fèn)是是(shì)炒作(zuò)调油(yóu)需求(qiú)的(de)主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻(luó)辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品油供需(xū)突然变得紧张，油(yóu)品裂(liè)解利润非常(cháng)好，调(diào)油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下(xià)行压(yā)力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月(yuè)份(fèn)市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后(hòu)，油品(pǐn)利润却(què)回(huí)落(luò)，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的辛烷需(xū)求无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)华大基因有国家背景吗货分(fēn)析师(shī)隋斐看来，二季度(dù)美国出行(xíng)旺季下调(diào)油(yóu)需求被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季度(dù)调油(yóu)需求增加下亚美套利(lì)利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出(chū)口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业(yè)签订合(hé)同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确(què)定(dìng)和(hé)经济可能衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油需(xū)求出现了不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基本(běn)面(miàn)来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在(zài)恒(héng)力石化(huà)和嘉通能源两套年(nián)产能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投(tóu)产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低(dī)价货源冲击华东(dōng)，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑(jí)边际(jì)弱化(huà)，但是现(xiàn)在还(hái)没(méi)有真正进入美(měi)国汽(qì)油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但(dàn)是在当前(qián)衰(shuāi)退预期以及美联(lián)储加息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前(qián)期相对(duì)原油的价差高点已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的(de)供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离9月相对(duì)较长的(de)时间下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国(guó)内纯苯下(xià)游品种中除(chú)了(le)苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力(lì)，短期来看价格(gé)向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力。

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