4月美(měi)国(guó)就业报告大超(chāo)预期，新增就(jiù)业、失业率、工(gōng)资(zī)表现(xiàn)亮眼，但或与季节(jié)性有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的(de)3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一致预期(qī)的(de)0.3％；劳动参与率录(lù)得(dé)62.6％，符合彭博一致预期。非农就(jiù)业数据与此前超预(yù)期的(de)ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业(yè)市场仍然维持稳(wěn)健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月新(xīn)增非农就业(yè)合(hé)计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可能(néng)导(dǎo)致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因(yīn)子(zi)要高于以往年(nián)份，或导致(zhì)非农就业数据偏高，未来持(chí)续性(xìng)存在较大不确定(dìng)。非农(nóng)发布后，截至北京时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期(qī)美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美(měi)国非农数(shù)据点评

　　4月美国就业报告大超预期，新(xīn)增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时(shí)工(gōng)资(zī)环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致(zhì)预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预(yù)期(qī)（图(tú)1）。非(fēi)农就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然(rán)维持稳(wěn)健。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月新增非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业(yè)；而(ér)4月(yuè)季节因子要高于以往年(nián)份（图2），或导(dǎo)致非农(nóng)就业数据偏高，未来持续性(xìng)存在(zài)较大不(bù)确(què)定。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平于(yú)101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　非(fēi)农新(xīn)增(zēng)就业整体回(huí)升，其中商品相关行(xíng)业回升明显(xiǎn)。4月商品相关(guān)行业(yè)新增(zēng)非(fēi)农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等新(xīn)增就业(yè)均边际回(huí)升。商品相关行业就(jiù)业边际(jì)改善，或(huò)反映制造业边际好转。例如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环比也边(biān)际(jì)回升。4月服务业相关行业新增就业从(cóng)3月的18.2万(wàn)上(shàng)升至22万，但内部出现分化(huà)。其中，医(yī)疗保健和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳就(jiù)业较多的休闲(xián)酒店业4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标指示，服(fú)务(wù)业需求可能仍(réng)在走(zǒu)弱(ruò)。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与(yǔ)零售业的(de)总空(kōng)缺约(yuē)384万人，较22年(nián)12月(yuè)的470万人(rén)大幅下(xià)降，回落至21年(nián)5月的水平(píng)（图表5）。

　　失(shī)业率(lǜ)创新低以及小时工资(zī)增速回升，显示劳工市场韧性(xìng)较强。尽(jǐn)管遭遇硅(guī)谷银行风(fēng)波(bō)的不(bù)确定性冲击，4月(yuè)失业率(lǜ)仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就(jiù)业市场韧性较强，短期仍有望保持稳健(jiàn)。1季(jì)度(dù)小(xiǎo)时(shí)工资增(zēng)速低于(yú)其(qí)他(tā)工资指标(biāo)，4月(yuè)小时工(gōng)资增速回升后，与其他工资指标的差距(jù)收(shōu)窄，指示美国(guó)潜(qián)在(zài)的工资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储(chǔ)合意水平（3％左右(yòu)），这可能加大(dà)美联(lián)储(chǔ)的紧缩压力(lì)。3月岗位空缺数据显示，美国就(jiù)业(yè)市(shì)场劳动(dòng)力(lì)供应紧张局势整体仍在小幅缓解(jiě)。最能反(fǎn)映就(jiù)业市场(chǎng)紧张程(chéng)度之一的职(zhí)位(wèi)空缺与(yǔ)待业人数之(zhī)比连续三(sān)月(yuè)下降，2023年3月录(lù)得164％，降至(zhì)21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和求(qiú)职人之比(bǐ)的(de)回落速(sù)度接近(jìn)1973年的高通(tōng)胀(zhàng)时(shí)期，预计2023年4季(jì)度，美国就(jiù)业(yè)市场(chǎng)才(cái)能更接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为，超预期的非(fēi)农(nóng)就业数据将进一步削弱(ruò)联储(chǔ)的降息意愿，但实际经济动能(néng)或弱(ruò)于非农就业数据所指示的水平，后续需要关注季节因(yīn)子(zi)扰(rǎo)动下降后就业数据的(de)走势。非农(nóng)就业超预期叠加工资增速回升，预计联储将维持(chí)相对(duì)市场(chǎng)更加(jiā)鹰派的立场。若就业数据出现(xiàn)明显(xiǎn)恶化，联储转向(xiàng)的可能性将加大。5月以来，第一共和银行被接管、西太(tài)平洋合众(zhòng)银行等区域银行股价大幅下(xià)挫，中小银(yín)行风(fēng)险仍在发酵（参见(jiàn)《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务(wù)上限触发时点(diǎn)提前，前(qián)景存在较(jiào)大不确(què)定性(xìng)（参(cān)见《美国债务(wù)上限提(tí)前触发(fā)会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加(jiā)不(bù)断发酵的(de)银行危机(jī)以及债务上限风波，金融市场动荡可(kě)能(néng)性(xìng)加大，不排除金融风险以及实体经济的脆弱性(xìng)倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国中小银(yín)行(xíng)再现挤兑风波(bō)；欧美陷入(rù)衰退概率增加。玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次是什么档次

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文摘自：2023年5月(yuè)6日发布(bù)的《非农强于预期，但或许和季(jì)节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次