自2022年(nián)底以来，A股市(shì)场(chǎng)一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出不穷，基金经理也随(suí)之调(diào)仓换股，成(chéng)为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年(nián)一(yī)季(jì)报的(de)披露，将明(míng)星(xīng)基金经理们(men)近期投资动向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国(guó)、景(jǐng)顺长城等基金(jīn)披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基金经(jīng)理对后市(shì)的基本看法。多数明星基(jī)金(jīn)经理(lǐ)在一季度仍保(bǎo)持(chí)90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后市，如刘(liú)彦春表示对全年股(gǔ)票市场有信心，未来(lái)将继续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很(hěn)可能是(shì)一次(cì)全新的(de)技术革命，但直言客观上当(dāng)下(xià)的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高的(de)投(tóu)资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是最(zuì)受基民关注的基金经(jīng)理，他是(shì)国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让(ràng)他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的4只基(jī)金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末(mò)仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基(jī)金(jīn)中规模(mó)最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易(yì)方达(dá)蓝筹精选基(jī)金在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对(duì)结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易方达(dá)亚(yà)洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三年持有(yǒu)一(yī)季度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持(chí)了一定水平的港股仓位，一季(jì)度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和(hé)去年底的差不(bù)多(duō)的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅度(dù)较(jiào)大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季(jì)度配置港股 和(hé)美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度(dù)股票仓位(wèi)基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的(de)更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格局(jú)清晰、竞(jìng)争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而(ér)理性(xìng)的(de)心理状态，不需要大(dà)量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全力(lì)出击。他一(yī)直保(bǎo)持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓股也基(jī)本保(bǎo)持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大(dà)重仓股变化不(bù)大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次成为该基(jī)金的第一(yī)大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第(dì)三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)，而在去年末，该基金(jīn)前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了消费等行业的(de)配置，降低了(le)金融等(děng)行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以(yǐ)来港股(gǔ)市场的(de)大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石(shí)油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退(tuì)出前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前(qián)看，易方达(dá)蓝筹精选和易方(fāng)达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)的头号重仓(cāng)股为(wèi)贵州(zhōu)茅(máo)台，但(dàn)是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)和易方(fāng)达(dá)优质精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去年(nián)底这四只基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一(yī)季(jì)度末腾(téng)讯控股仍(réng)是易方达(dá)优质精选的第一大重仓股，但相较去(qù)年底已经进行(xíng)了减持，同样(yàng)减持(chí)的(de)还有港交所，这(zhè)只个股已经推出(chū)了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新(xīn)进(jìn)其(qí)前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益基(jī)金管理规模超过千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模(mó)所缩(suō)水。一季度末(mò)他所管(guǎn)理规模基本和去(qù)年(nián)底持平，整(zhěng)体规(guī)模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方达优质精选、易(yì)方达优势(shì)企业三(sān)年、易方达亚(yà)洲精选股(gǔ)票的规(guī)模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿元的(de)规(guī)模，位居基(jī)金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道(dào)自己的(de)投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价值(zhí)投(tóu)资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段(duàn)时间来(lái)充(chōng)分观(guān)察公司的发展，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成功和巨大的成长(zhǎng)潜(qián)力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资(zī)的优势(shì)之一在于可积累性。具体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法的理解和对(duì)具体行业和企业的(de)洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来更可能做出对(duì)具体投资标的内在价值(zhí)的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次(cì)投资(zī)，积累(lèi)的重要(yào)性可(kě)能并不(bù)显著(zhù)。但如果将投资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长期复(fù)合回报作为终级目标，可积(jī)累性就是这一目标的(de)最(zuì)重要保障，选择一条(tiáo)可(kě)积累的(de) “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球(qiú)产(chǎn)业(yè)升级的经验(yàn)，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构建一(yī)个全面而尽量准(zhǔn)确的(de)坐标(biāo)系，希望(wàng)能正确评(píng)估企业(yè)的(de)竞争力并(bìng)跨行(xíng)业(yè)选出好(hǎo)的公司。识别出(chū)好公司是如此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司不(bù)是好股票(piào)的唯一干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招情形就是估值(zhí)过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的(de)定期(qī)报(bào)告(gào)并对财务(wù)数据进行系(xì)统整理(lǐ)和(hé)分析，是理解企业基本(běn)面的核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活(huó)动都(dōu)会反(fǎn)映在财务数据(jù)中，定(dìng)量的数据可(kě)以用(yòng)来检验(yàn)并修正调(diào)研中(zhōng)对企业(yè)形(xíng)成(chéng)的定性感知。如果能对一家(jiā)公司(sī)过去和当前的财务状况了如(rú)指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司(sī)感(gǎn)兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读(dú)了年报中(zhōng)的(de)附(fù)注，你(nǐ)就(jiù)会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历过短期的(de)经(jīng)营业(yè)绩和(hé)股价的(de)震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成(chéng)功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住(zhù)这些关键的(de)因素，是能(néng)够一路坚持下来的重要(yào)因(yīn)素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包(bāo)揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一(yī)季度末(mò)该(gāi)基金保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高(gāo)仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并(bìng)没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末(mò)前五大重(zhòng)仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现在该基(jī)金去年四(sì)季(jì)度末(mò)的前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季报中写道，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现较好的(de)行(xíng)业(yè)为新科技技术演绎(yì)预(yù)测中的相关行(xíng)业，例如(rú)计(jì)算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新(xīn)能(néng)源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融风险担(dān)忧、经济(jì)衰退的初(chū)始预期、国际(jì)关(guān)系不确定的情况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展(zhǎn)望，资金分(fēn)流(liú)可(kě)能是高端(duān)制造业相(xiāng)对表现不理想的(de)原因之(zhī)一(yī)。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升(shēng)级基(jī)金的持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行(xíng)大幅度(dù)的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制(zhì)造产业链布局(jú)。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)，而(ér)比亚(yà)迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格(gé)菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基(jī)本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)保持相对乐观，投(tóu)资中相信(xìn)基本面优(yōu)秀和(hé)增量价值(zhí)积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已在历(lì)史低(dī)位(wèi)，产业(yè)链的(de)变(biàn)化在市场(chǎng)定价中(zhōng)未(wèi)被充分认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当(dāng)前市场的参(cān)与(yǔ)资(zī)金方(fāng)呈现复(fù)杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时间(jiān)维度预期(qī)也(yě)呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可预见地(dì)加大。这对于投(tóu)资人而(ér)言，在新信息的处(chù)理上提高了(le)难度，短期内基本面估值匹配的(de)压(yā)力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生(shēng)一样，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组(zǔ)合，如何展望(wàng)未来(lái)市(shì)场投资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理(lǐ)的易方(fāng)达新(xīn)经(jīng)济基(jī)金中回顾一季度市场行情时(shí)表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢复会(huì)有一个(gè)过程(chéng)，因此短期(qī)持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力不强(qiáng)，复苏(sū)力度相比(bǐ)市场(chǎng)乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为(wèi)代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资(zī)者担心这是(shì)否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美(měi)联储在货币政(zhèng)策调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济基(jī)本面遇到无处安放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国(guó)企相关板(bǎn)块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集中的(de)调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的分化(huà)。受益两大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石化等板块表现突出(chū)，而新(xīn)能源、金融(róng)地(dì)产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资操作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面(miàn)驱动(dòng)的投资主线，本(běn)基金一(yī)季度操作不多，主要包括行业上(shàng)用医(yī)药替(tì)代(dài)了(le)部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一(yī)些由于短期基本(běn)面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度(dù)位列前五(wǔ)大重仓股之一的(de)五粮液(yè)，在今年一季度退(tuì)出该基金前(qián)十大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取代(dài)五粮液，新进前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的(de)贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台也遭到(dào)陈(chén)皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二大重仓股退居(jū)第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其(qí)他前十(shí)大重仓股(gǔ)中，主要(yào)供应(yīng)北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一(yī)季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时代也退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热(rè)的AI（人工智(zhì)能）主题(tí)我们也进行了积(jī)极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新(xīn)的技术革命，将极大提升全(quán)社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当(dāng)下的(de)研究(jiū)认知还不具备对相关标(biāo)的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对(duì)合理的价格买(mǎi)入预期收益率(lǜ)更高的(de)资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资(zī)时机(jī)出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌(diē)带来的多(duō)巴胺，我们(men)更倾向于通过(guò)深入研究(jiū)获(huò)得超额认知、并最终映射到投资上(shàng)来获得内(nèi)啡肽(tài)。投资(zī)和(hé)人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实(shí)也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我们平(píng)时(shí)的不(bù)断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些(xiē)积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中国(guó)在中(zhōng)东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实质性认(rèn)同的声音(yīn)和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进(jìn)入库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的(de)只需要(yào)一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经(jīng)济带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资(zī)人久违的甜(tián)蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基(jī)金副总经理朱少醒(xǐng)一(yī)季度持仓(cāng)基本保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天(tiān)惠基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首次进入富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以第三(sān)方医学检(jiǎn)验及病理诊(zhěn)断业务为核心(xīn)的高科技服(fú)务企业，通过不断积累(lèi)的“大(dà)平台、大网络(luò)、大(dà)服务、大(dà)样(yàng)本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命科学(xué)业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个(gè)股则在一(yī)季(jì)度退出富国(guó)天惠前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报(bào)中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标在(zài)3月(yuè)份(fèn)有了明(míng)显改善。货(huò)币(bì)政策保持(chí)宽松(sōng)，前几年实施(shī)的(de)一些收缩(suō)性(xìng)行业监管政策放(fàng)松管制的迹象(xiàng)确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱(ruò)的(de)回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数据(jù)上(shàng)呈现的复苏力度(dù)还不(bù)是(shì)很强，但我们(men)应该看(kàn)到是积(jī)极的因素正在发挥作用持(chí)续(xù)的进程中。更(gèng)要重视的是市场的整体估值依(yī)然处(chù)于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当(dāng)下权益市场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间(jiān)维度，我(wǒ)们相信现在所(suǒ)面临的(de)重重困(kùn)难终将找到解决的(de)出路。投资者当前选择(zé)承受市场波(bō)动对应的预期(qī)回(huí)报水平的是相当(dāng)合适的(de)。未来我(wǒ)们依然会致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时(shí)反复强调，我们并不具(jù)备精确预测市场短期趋势的(de)可(kě)靠能力(lì)，而(ér)把精力集中在耐心收集具(jù)有远大前景的(de)优秀(xiù)公(gōng)司，等待(dài)公司自(zì)身创(chuàng)造价(jià)值的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的(de)周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好(hǎo)投资于(yú)具有良好“企业(yè)基因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的(de)概率(lǜ)能在(zài)未来为投(tóu)资者干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招创造价值(zhí)。分享企业自身(shēn)增长带来的(de)资本(běn)市(shì)场(chǎng)收益(yì)是(shì)成(chéng)长(zhǎng)型基金获取(qǔ)回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作为业(yè)内(nèi)知名(míng)的(de)主投(tóu)大(dà)消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他又(yòu)是如何看(kàn)待未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓位和行业(yè)板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没(méi)有(yǒu)大(dà)的变化，仍(réng)然坚(jiān)持自下而上(shàng)精选个股(gǔ)而非择时的(de)投(tóu)资风格，保持合(hé)同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继(jì)续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国中(zhōng)免加仓力(lì)度最(zuì)大，一季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团(tuán)新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而晨光股份退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对(duì)国内资本市场(chǎng)造成较大扰动(dòng)。美国失业率水平再(zài)创新低(dī)，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关系再(zài)度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事(shì)件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要(yào)宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运行正常化需(xū)要一个过程(chéng)，特别是居民(mín)和中小企(qǐ)业，需要时间修(xiū)复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经(jīng)济逐(zhú)步(bù)正(zhèng)常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必然事件(jiàn)，消费今(jīn)年大概率超(chāo)预期回升。就近期(qī)公布的社融和地产(chǎn)数据(jù)分析(xī)，二季度A股盈利(lì)增速有望(wàng)进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金(jīn)融(róng)风险，本(běn)身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩带来的(de)金融风险更(gèng)多是(shì)流(liú)动性(xìng)问题，底层资(zī)产(chǎn)问题不大(dà)，海外央行及时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我(wǒ)们认为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国(guó)家通胀(zhàng)和金融风险并存(cún)，处理难度较大(dà)，这也意味着全球无风险收(shōu)益(yì)率(lǜ)在相对(duì)顶部(bù)位置，国家之(zhī)家沟通对话、加(jiā)强合作(zuò)的可(kě)能性也(yě)在加大(dà)。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关(guān)注整个经济(jì)体发(fā)展状况之外，我们可以将目光更多放在微(wēi)观企(qǐ)业层面。可(kě)以看到很(hěn)多公司在过去几(jǐ)年始终(zhōng)做正确(què)的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必(bì)总是关注(zhù)宏(hóng)观数据，多看(kàn)看(kàn)微观企业变化可以(yǐ)让内(nèi)心(xīn)更加(jiā)平静(jìng)。我们(men)对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会(huì)。期(qī)待(dài)为持(chí)有人创造良好(hǎo)收益(yì)。

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