金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国(guó)家统(tǒng)计局如何看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国(guó)民(mín)经济综合统计(jì)司司长付(fù)凌(líng)晖(huī)回(huí)应称，当前(qián)价格低(dī)位运(yùn)行主要是(shì)阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CP曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思I同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是(shì)回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些(曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思xiē)阶段性因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所(suǒ)回(huí)落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的(de)回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球(qiú)能(néng)源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居(jū)民(mín)消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排放标准在(zài)今年(nián)7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进(jìn)入(rù)到上涨周(zhōu)期等因素的影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因(yīn)素(sù)共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食(shí)品和(hé)能(néng)源由于受到短(duǎn)期(qī)因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务(wù)需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去(qù)相比偏(piān)低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会恢复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行，服(fú)务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动(dòng)服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升(shēng)。未来(lái)随着(zhe)服(fú)务消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)带动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理的(de)水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商品价(jià)格与国际市场联(lián)系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到世界经济(jì)恢复(fù)乏(fá)力影响，国际大(dà)宗商品价格(gé)走低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油和天(tiān)然气(qì)开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制(zhì)品业价格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态(tài)化(huà)运(yùn)行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况(kuàng)来看(kàn)，国际(jì)输入(rù)性(xìng)影响(xiǎng)还会(huì)持续，国(guó)内市场需求仍在(zài)恢复(fù)中，部(bù)分工业(yè)品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着(zhe)国内经(jīng)济恢复，市场需(xū)求(qiú)回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季(jì)度货币政策报告也提及(jí)通缩。报(bào)告(gào)提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供(gōng)需恢复时(shí)间差和(hé)基(jī)数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保(bǎo)持正(zhèng)常(cháng)增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落的(de)影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有(yǒu)以下(xià)因素(sù)：

　　一是(shì)供给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一(yī)揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农副产品(pǐn)生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化、收入(rù)预期不稳(wěn)等制(zhì)约(yuē)，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还(hái)贷现象(xiàng)，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料(liào)的同比增(zēng)速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨，对(duì)今年也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高(gāo)基数等影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看(kàn)到(dào)，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现(xiàn)，市(shì)场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强(qiáng)，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升，年末可(kě)能回升至(zhì)近年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格持续负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随(suí)经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大(dà)讨论(lùn)？通缩(suō)是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期(qī)性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而(ér)变化，使得(dé)物价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复(fù)，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业(yè)中(zhōng)长期资金来(lái)源刻画的有效社(shè)融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领(lǐng)先经(jīng)济2个(gè)季度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供给(gěi)和外(wài)需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落(luò)，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关(guān)服务(wù)、衣着等(děng)价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资金存在一定空(kōng)转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资(zī)金空转多发生在经济(jì)回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底(dǐ)以来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银(yín)行体系、而(ér)不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来(lái)的居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱动和表征(zhēng)不同(tóng)过往，企业(yè)有效(xiào)信用派生自去年9月以来持(chí)续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用(yòng)派生。传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)下(xià)，信用扩张(zhāng)以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复(fù)主要(yào)靠企业(yè)融资扩张，有效社(shè)融从(cóng)去年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经(jīng)济效(xiào)应不(bù)同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著(zhù)弱(ruò)于以往(wǎng)，使(shǐ)得(dé)制造业投资(zī)表(biǎo)现(xiàn)显著(zhù)强于(yú)房地产；伴随融资的持(chí)续改善(shàn)，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大(dà)。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得(dé)大家(jiā)容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大了“春(chūn)节(jié)效应”带(dài)来的经济波动，部(bù)分(fēn)高(gāo)频指标报(bào)复性(xìng)反弹后出(chū)现(xiàn)走弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预(yù)期(qī)的同时，市场信(xìn)心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民消费能(néng)力的(de)恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持(chí)续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与(yǔ)消费的(de)正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大(dà)周期向下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱(ruò)于(yú)传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西(xī)部(bù)地(dì)区棚(péng)改加(jiā)码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定(dìng)低能级(jí)城市需求(qiú)。

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