四大(dà)国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动(dòng)市(shì)场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业(yè)已(yǐ)有三波存(cún)款利率下(xià)调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调(diào)人民币(bì)存款利率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速(sù)放(fàng)缓的(de)信(xìn)号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合(hé)推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多(duō)是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年的(de)数据看，我(wǒ)国(guó)实际利(lì)率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)长水(shuǐ)平(píng)基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律(lǜ)机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下(xià)调的(de)有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场研(yán)究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调(diào)节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调(diào)降通知主要释放了(le)两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公活期成(chéng)本下(xià)降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降(jiàng)负(fù)债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓解商业(yè)银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新规对(duì)于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的(de)引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报(bào)告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行协定存款及通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率就必须(xū)进行对等下(xià)调，市(shì)场不应视为降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修复内生动力依然不(bù)强，外需压(yā)力(lì)没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价(jià)，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存(cún)款成本成为当务之急(jí)。中小银(yín)行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市(shì)场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度货(huò)币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货币政策(cè)不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个(gè)期(qī)限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付(fù)利息(xī)，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约(yuē)定基本存款额(é)度(dù)，由银(yín)行(xíng)将协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户(hù)中超过该额度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的(de)一(yī)种(zhǒng)存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业(yè)务(wù)，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于(yú)刺(cì)激企业(yè)投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养生(shē圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗ng)息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经(jīng)济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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