金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机(jī)构(gòu)分析(xī)，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实际利率的水平(píng)是比较合(hé)适(shì)，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季度的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出(chū)，近期部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背(bèi)后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观(g像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的uān)上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利(lì)率调(diào)降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的(sù)度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城(chéng)商(shāng)行(xíng)、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍(réng)将(jiāng)利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行(xíng)下(xià)降存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味(wèi)着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续下(xià)探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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