2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚(jiān)之年(nián)，作(zuò)为新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构(gòu)，上游板块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设(shè)备的上(shàng)游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持(chí)力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的(de)政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获(huò)得(dé)政府(fǔ)补助54.6竹荪煮多久3亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的是(shì)上市企业经营规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端产量(liàng)均(jūn)实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年(nián)电池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母净(jìng)利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到光伏(fú)产(chǎn)业(yè)的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供(gōng)不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以(yǐ)来的(de)数据来看，硅(guī)片价格依(yī)然(rán)处于(yú)高位。特(tè)别是上半年硅(guī)片(piàn)价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅(guī)片(piàn)需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价(jià)双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)显(xiǎn)著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企业容(róng)易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家(jiā)竹荪煮多久上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业(yè)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)整体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块(kuài)平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶(jīng)光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去(qù)年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋(qū)势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅(guī)业分(fēn)会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源(yuán)实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期(qī)增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在(zài)清理库(kù)存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游竹荪煮多久板块(kuài)，将能较(jiào)好(hǎo)控(kòng)制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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