昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将满93中国为什么叫兔子国岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会(huì)召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续(xù)升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的(de)投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问题时说，如果储户(hù)得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不(bù)必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国(guó)和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判(pàn)断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个(gè)月的波(bō)动(dòng)可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们(men)大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过(guò)去6个(gè)月经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次(cì)，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办法获得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的(de)情况，这不(bù)是(shì)说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但是现在的经济(jì)环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲(bēi)观的预测：好日(rì)子(zi)可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被(bèi)视(shì)为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成(chéng)功归功于(yú)过去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的人。如(rú)果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一个公司(sī)的情况都(dōu)不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也不担心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，中国为什么叫兔子国在(zài)这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地(dì)位(wèi)的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制(zhì)财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会(huì)对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的(de)货币(bì)政策(cè)和财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日(rì)本用日元做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本(běn)实施的经济(jì)政策，日本(běn)人应该接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是(shì)储备(bèi)货(huò)币，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后(hòu)的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部(bù)门研究适时(shí)启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态(tài)增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例(lì)也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但(dàn)生猪现货(huò)价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品高级(jí)分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期(qī)去产能将(jiāng)对行业(yè)的发展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号(hào)释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不(bù)过(guò)，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密(mì)集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局最新数(shù)据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年(nián)同期高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部(bù)监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方(fāng)机构数(shù)据，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会(huì)再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关(guān)注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度(dù)开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度(dù)至(zhì)季(jì)节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格(gé)大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是(shì)生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍(réng)将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的(de)把(bǎ)握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机(jī)入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目(mù)前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续(xù)在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边(biān)转为(wèi)观望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带来(lái)的系(xì)统(tǒng)性风险。

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