4月美国就业报(bào)告(gào)大超预期，新增就业(yè)、失业率、工(gōng)资表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或与季(jì)节性有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人(rén)；失业率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位(wèi)；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非农就业数据与(yǔ)此前(qián)超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显(xiǎn)示(shì)4月美国就业市场(chǎng)仍(réng)然维(wéi)持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业(yè)为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽(suī)超预期(qī)，但(dàn)整(zhěng)体仍(réng)在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导致企业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而(ér)4月季节因子要高于以往年份，或导致(zhì)非农就业数据偏高(gāo)，未来持续性存在较大不确定。非农(nóng)发布后(hòu)，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年(nián)底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美(měi)元指(zhǐ)数基(jī)本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　俄罗斯是资本主义还是社会主义trong>核心观(guān)点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报告大超预期(qī)，新增就(jiù)业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高(gāo)于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工(gōng)资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图1）。非农就业数据与(yǔ)此前超(chāo)预期的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美国就业市场仍然维持稳(wěn)健。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月新增(zēng)非农就(jiù)业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超(chāo)预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农(nóng)就业；而4月季节(jié)因(yīn)子要高于以(yǐ)往年份（图(tú)2），或导致非农就业数(shù)据偏高，未来持(chí)续性存(cún)在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的(de)联储(chǔ)23年(ni俄罗斯是资本主义还是社会主义án)底降(jiàng)息预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　非农新增就(jiù)业(yè)整体回升，其中商品相关行业回升(shēng)明(míng)显。4月(yuè)商(shāng)品相关行业新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增加5万人。其(qí)中，制(zhì)造业、建筑(zhù)业(yè)等(děng)新(xīn)增就(jiù)业均边际回升。商品相关(guān)行业(yè)就业边(biān)际改善，或反(fǎn)映制造业边际(jì)好转。例如，4月美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环比也(yě)边(biān)际回升。4月服(fú)务业相关行业新增就业(yè)从(cóng)3月的18.2万上升至22万，但内部出现(xiàn)分化(huà)。其中，医疗保(bǎo)健(jiàn)和商(shāng)业服务(wù)新增(zēng)就(jiù)业(yè)分(fēn)别为6.4万和(hé)4.3万，较(jiào)3月增(zēng)加1.7万和(hé)2.0万(wàn)；但此前吸纳(nà)就业较多的休闲酒店业4月新(xīn)增就(jiù)业3.1万人，较3月回落0.9万人(rén)（图表(biǎo)4）。其他需求(qiú)指(zhǐ)标指示(shì)，服务业需求(qiú)可(kě)能仍在走弱。例如3月(yuè)美国休闲(xián)餐(cān)饮、医疗保健与零售(shòu)业的总空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回落至21年5月的(de)水(shuǐ)平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速回(huí)升，显(xiǎn)示(shì)劳工市场韧性(xìng)较强。尽管遭遇硅(guī)谷银行风波的不确定(dìng)性冲击，4月失业(yè)率仍然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历(lì)史低位，反映就(jiù)业(yè)市场韧(rèn)性(xìng)较强，短(duǎn)期仍(réng)有(yǒu)望(wàng)保(bǎo)持稳健。1季度小(xiǎo)时工资(zī)增速低于(yú)其他工资指标(biāo)，4月小时工(gōng)资增速回升后，与(yǔ)其他工(gōng)资指标(biāo)的(de)差距收窄，指示美国潜在(zài)的工资增速(sù)维(wéi)持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著(zhù)高于联(lián)储(chǔ)合意水平（3％左(zuǒ)右(yòu)），这可能加大美联储(chǔ)的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数据显示，美国就业市场劳(láo)动力(lì)供应(yīng)紧(jǐn)张(zhāng)局(jú)势整体仍在小幅缓解。最能反映就业市场紧张程度之一(yī)的职(zhí)位(wèi)空缺(quē)与(yǔ)待业人数之比连续三月下降，2023年3月录得(dé)164％，降(jiàng)至21年11月(yuè)的水平(píng)（图表7）。根据历史经(jīng)验，当前职位空缺(quē)和求职人之比的(de)回落速(sù)度(dù)接近(jìn)1973年(nián)的高通胀时期，预计(jì)2023年4季度(dù)，美国就业(yè)市场才(cái)能更接近供需(xū)平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为，超(chāo)预(yù)期(qī)的非农(nóng)就业数据将(jiāng)进一步削弱联储的降息意愿(yuàn)，但(dàn)实际经济动(dòng)能或弱于非农就业(yè)数据所指示的(de)水平，后续需要关注季节(jié)因子扰动下(xià)降(jiàng)后就业数(shù)据的走势。非农就业超预期叠(dié)加工资增速回升，预计联储将(jiāng)维持相对市(shì)场更加鹰派(pài)的(de)立场。若就业(yè)数据出现明(míng)显(xiǎn)恶(è)化，联储转向(xiàng)的可能(néng)性将(jiāng)加大(dà)。5月以来，第(dì)一共(gòng)和银行被接管、西太(tài)平洋合众银行等(děng)区域(yù)银(yín)行股(gǔ)价大幅下(xià)挫，中小银行(xíng)风险仍(réng)在发酵(jiào)（参见《美(měi)国第14大(dà)银(yín)行倒(dào)闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前，前景存在较大不确定性（参见《美国债务上限提前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率(lǜ)叠(dié)加不(bù)断发酵的银(yín)行危机(jī)以及债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)风波，金融(róng)市场动(dòng)荡可能性加(jiā)大，不排除(chú)金融(róng)风险(xiǎn)以(yǐ)及实体经(jīng)济的脆弱(ruò)性倒(dào)逼(bī)联储下(xià)半年转向。

　　风(fēng)险提示：美(měi)国中(zhōng)小银行再现挤(jǐ)兑风波(bō)；欧美陷(xiàn)入衰退概率增(zēng)加(jiā)。

　　俄罗斯是资本主义还是社会主义g>文章来源

　　本(běn)文摘自(zì)：2023年(nián)5月(yuè)6日发布的《非农(nóng)强于预期，但或许和季节性(xìng)有(yǒu)关(guān)》

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