4月中国(guó)宏观数(shù)据(jù)预(yù)览(lǎn)

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流景气度环比有所回(huí)落，但低基(jī)数效应(yīng)提振4月工业生产同(tóng)比增速从3月的(de)3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社(shè)零：预计(jì)4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要(yào)受去年(nián)4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预(yù)计(jì)当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能高位上(shàng)行至(zhì)11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业投资(zī)回(huí)升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资(zī)降幅略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食(shí)品价格持续(xù)回落但核(hé)心CPI仍(réng)有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高基数及(jí)海外经(jīng)济动(dòng)能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或(h绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多uò)将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计(jì)4月名义(yì)出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美(měi)元左右(yòu)。出口价格指数或有所下行，但低基(jī)绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多数及外(wài)贸需求回暖可能(néng)支撑出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较(jiào)高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工(gōng)业生产(chǎn)及物流景气度环(huán)比有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)，但低(dī)基数效应(yīng)提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工(gōng)业开(kāi)工率(lǜ)总体(tǐ)持(chí)稳(wěn)：焦(jiāo)化开工率环比上行(xíng)3个百(bǎi)分点、高炉(lú)开工率(lǜ)环比回升2个百分点。但4月制(zhì)造业PMI较(jiào)3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩(suō)区间，且4月物(wù)流指数环比有所下滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所扩大(dà)：4月(yuè)，整(zhěng)车物流指数(shù)较3月均值环(huán)比下行7％，较(jiào)21年同期(qī)降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物流(liú)园区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产景气度环比有所下行，但受(shòu)去年(nián)同期低基数提振同比有(yǒu)所上行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械电(diàn)子等受(shòu)疫情影响较(jiào)大的工业生产可(kě)能上(shàng)行较为明(míng)显。

　　社零：预计4月社会(huì)消费品零(líng)售总额同比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低(dī)基数影响。4月居民出行及(jí)消费活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年(nián)同期(qī)上行 10％，对比3月(yuè)均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较3月均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价政策及车展(zhǎn)等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩(kuò)张。今年五(wǔ)一(yī)假期(qī)居民此(cǐ)前受抑制的旅(lǚ)游需求得到集中释放，国内旅游出行人数(shù)及总收入均超(chāo)过2021及(jí)2019年(nián)水平，人均旅游(yóu)消费恢(huī)复(fù)至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下(xià)居民(mín)消(xiāo)费倾向(xiàng)尚未修复至疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日发(fā)表的(de)《快评：五(wǔ)一(yī)假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样(yàng)受(shòu)低基数提(tí)振，预计当(dāng)月总投资同比小幅上(shàng)行(xíng)至(zhì)6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可(kě)能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。高频数据显示(shì)4月以(yǐ)来地产需求较(jiào)3月有所走(zǒu)弱，房(fáng)建开(kāi)工节奏也(yě)有所放缓。4月30大中城(chéng)市销售面积较2021年同期(qī)下行(xíng)32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地(dì)成交方(fāng)面，4月百城土地成交面积(jī)较2022年同(tóng)期(qī)同比回(huí)落17.6％。建筑开工节(jié)奏有所(suǒ)放(fàng)缓(huǎn)，玻璃库存持续(xù)下(xià)行，截至4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期下行(xíng)24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建(jiàn)筑钢材成交(jiāo)量环(huán)比较3月同(tóng)期(qī)分别下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情(qíng)况(kuàng)能否回(huí)暖，地产新开工(gōng)能(néng)否回升；2）地产(chǎn)销售(shòu)动能能否再度(dù)上(shàng)行(xíng)。基建端，4月地方(fāng)新(xīn)增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的(de)4039亿元(yuán)小幅下行但仍高于2022年同期(qī)的(de)1368亿元，可(kě)能(néng)支撑低基数下(xià)基建投(tóu)资(zī)继续(xù)上行。

　　通胀：食品价格(gé)持续(xù)回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内(nèi)需环比回(huí)落(luò)拖累(lèi)食品价格(gé)下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小(xiǎo)麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格指数较(jiào)3月上行(xíng)0.2％，其中服装服(fú)饰类持平(píng)，箱(xiāng)包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济动能继续减弱且内需仍待恢复，工业品(pǐn)价(jià)格(gé)同比继续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价(jià)格较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国(guó)大宗商品(pǐn)价格总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金(jīn)属价格(gé)走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁(tiě)价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月名义出口(kǒu)增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价(jià)格指(zhǐ)数或有所(suǒ)下行，但低基(jī)数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需(xū)求日度指(zhǐ)数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持(chí)高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外(wài)，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉(lā)美的一体(tǐ)化产业链(liàn)、需求(qiú)链的格局不(bù)断(duàn)优(yōu)化(huà)，出口增长(zhǎng)韧性可能超(chāo)预期(qī)（参见《中国出口产业链的升级(jí)与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较(jiào)高增速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄。预(yù)计4月新增(zēng)人民币贷款约(yuē)1.37万亿(yì)元，一方面，企业中长期贷款延续(xù)年(nián)初至今的较强(qiáng)势头(tóu)、购(gòu)房需求回升背(bèi)景下房贷/居民贷(dài)款(kuǎn)需求有(yǒu)望(wàng)继续企稳回升(shēng)，政(zhèng)策性银(yín)行金融工(gōng)具继续带动基(jī)建投资和企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷款增长(zhǎng)，信贷(dài)周(zhōu)期或(huò)继续保持强势。信贷推(tuī)动(dòng)下，社(shè)融(róng)同比(bǐ)增速(sù)或上行至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权及政(zhèng)府债融资较去年同期略有走(zǒu)弱。财政方面，去年(nián)留(liú)抵(dǐ)退(tuì)税低基数下(xià)，财政收(shōu)入(rù)增长有望回升；财政支出、尤其民生和基建相关支出有望保(bǎo)持较快(kuài)增长——预计(jì)政策性银行金(jīn)融工(gōng)具仍是近(jìn)期(qī)准(zhǔn)财政的主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及(jí)预期。

　　文(wén)章来(lái)源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日(rì)发表的《增长(zhǎng)动(dòng)能环(huán)比走弱(ruò)、低基数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多