四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波存款利率下(xià)调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的(de)是，本(běn)次调降中协定存(cún)款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知存款则(zé)集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占(zhàn)企业(yè)存款总规(guī)模(mó)的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去(qù)二十年的(de)数(shù)据看，我(wǒ)国(guó)实际(jì)利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经(jīng)济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出(chū)于推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究(jiū)部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发(fā)布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推进背(bèi)景下(xià)，银行(xíng)出于自(zì)身(shēn)经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力(lì)的必(bì)要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本(běn)次调整更(gèng)多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改(gǎi)善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都(dōu)集中在(zài)活期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了(le)这些(xiē)介(jiè)于活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新(xīn)低，当(dāng)下调利率(lǜ)有(yǒu)助于(yú)降低(dī)银(yín)行负债成本，推动顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压(yā)力增(zēng)大(dà)外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市(shì)场研究员(yuán)还关注到的是国(guó)内存(cún)款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要释(shì)放了(le)两大(dà)信号，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存(cún)款的(de)利率上(shàng)限，主要目的是规范银行(xíng)业存(cún)款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银(yín)行(xíng)净利(lì)差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降(jiàng)负(fù)债端成(chéng)本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银(yín)行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费(fèi)是(shì)一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力(lì)支持(chí)扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是(shì)针对(duì)银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下(xià)调并不等于政策(cè)利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经(jīng)济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一(yī)步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是(shì)，目(mù)前经(jīng)济处于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预(yù)计(jì)下(xià)半年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存(cún)款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息(xī)，个(gè)人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率分(fēn)别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额(é)度的部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但都(dōu)有(yǒu)一定的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若(ruò)存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺(cì)激企业投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期(qī)改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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