自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调(diào)仓换(huàn)股，成为市场关注(zhù)焦(jiāo)点。而公(gōng)募基(jī)金2023年一季报的披(pī)露，将明星(xīng)基金(jīn)经理们近期投资动向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦(yàn)春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后(hòu)市的基(jī)本看法。多数(shù)明星基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己(jǐ)的投资(zī)风(fēng)格(gé)和思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将(jiāng)继(jì)续(xù)保(bǎo)持较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业(yè)中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年(nián)二季(jì)度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一(yī)季(jì)度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的(de)技术革命，但直(zhí)言客(kè)观上当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速(sù)上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受基民关(guān)注的基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主动(dòng)权益基(jī)金经(jīng)理，手握巨资让他(tā)分(fēn)量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季度仓位(wèi)基本都维(wéi)持高仓位(wèi)运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规模(mó)最大的一只——易方(fāng)达(dá)蓝筹精选，由去年(nián)末(mò)的股票市值占基金净(jìng)值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末(mò)的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选在一季度末(mò)的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持(chí)和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大(dà)的是易方达亚洲精(jīng)选，一季(jì)度末(mò)该(gāi)基(jī)金持有港股和美(měi)股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置(zhì)港股 和(hé)美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选中也写(xiě)道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持(chí)有商业(yè)模(mó)式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤在投资(zī)上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要(yào)时刻保(bǎo)持一(yī)种(zhǒng)克(kè)制而理(lǐ)性的心理状态，不(bù)需要大量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投(tóu)资原则，等到机会时全力出(chū)击。他一(yī)直保持着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基(jī)本保持(chí)稳定，只是在结构(gòu)上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前(qián)十大(dà)重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第一(yī)大重仓股(gǔ)，泸(lú)州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大(dà)重仓(cāng)股，而(ér)在去年末，该基金前三大重仓(cāng)股依次(cì)是(shì)腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也在季(jì)报中(zhōng)写道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了消(xiāo)费等(děng)行业的(de)配置，降低(dī)了(le)金融等(děng)行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进(jìn)行了调整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中(zhōng)国(guó)海洋石油(yóu)新进前十大重仓(cāng)股之列，而药(yào)明生物退出(chū)前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易方(fāng)达(dá)优(yōu)质企(qǐ)业三年持有的头号重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股(gǔ)。去(qù)年底这四只基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较(jiào)去年底已(yǐ)经进(jìn)行了(le)减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的还有港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已经推出(chū)了前十(shí)大(dà)重仓股之列。而美团新进其(qí)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业(yè)内首位主动权益(yì)基(jī)金管理规模超过千(qiān)亿(yì)的(de)基(jī)金经理，但(dàn)近两年(nián)A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易(yì)方达张坤管理的(de)4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达(dá)优势企业三年、易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选股票(piào)的规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提(tí)的是，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选在今年一(yī)季度(dù)规(guī)模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的(de)规(guī)模(mó)，位居基金行(xíng)业(yè)“巨无霸”的主动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会(huì)清(qīng)晰写(xiě)道自己的(de)投资(zī)思路，这一次(cì)也不(bù)例外，值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季(jì)报中写到，基(jī)本面(miàn)价(jià)值投资很(hěn)吸引(yǐn)人的一点是(shì)，投(tóu)资者可以用很长一段时间(jiān)来充分观察公司(sī)的(de)发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的(de)成功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一在于可积累性。具体来说，积(jī)累体现在对基本面分析方法的理解(jiě)和对具体行业(yè)和企业的(de)洞察(chá)，所有这些都使投资者(zhě)未来更可能做出对具(jù)体投资标的内在(zài)价值的(de)准确(què)判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著(zhù)。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终级目标，可积累性就(jiù)是这(zhè)一(yī)目标的最(zuì)重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的(de)坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的(de)。我们会参考全球产业升级(jí)的经(jīng)验，持续做深入的研(yán)究积累(lèi)，争取构建一个全面而(ér)尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞(jìng)争力并跨行(xíng)业选出好的(de)公司。识别(bié)出好公司是如此重要，因为(wèi)好公(gōng)司不是好股票的唯一情形就是(shì)估值过高(gāo)，在其(qí)他(tā)情形下(xià)，好公司都(dōu)会给投资(zī)者带(dài)来长(zhǎng)期(qī)可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定(dìng)期报(bào)告并对(duì)财务数(shù)据进行系统整(zhěng)理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的(de)核心手(shǒu)段之一。在定期报(bào)告(gào)中(zhōng)，企(qǐ)业的所有经营活动都会反(fǎn)映(yìng)在财务数据中，定量的(de)数(shù)据可以用来检验并修正(zhèng)调研中对企(qǐ)业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公(gōng)司过(guò)去和(hé)当(dāng)前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可能正(zhèng)确评(píng)判这(zhè)家(jiā)公司(sī)的未来(lái)价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要(yào)阅读一切。如果你对一(yī)家公司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看(kàn)看它(tā)的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年(nián)报(bào)中的附(fù)注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没有变化(huà)，通过深入的(de)研(yán)究并抓(zhuā)住(zhù)这些关键的因素(sù)，是(shì)能够(gòu)一路(lù)坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持(chí)仓光伏(fú)、储能、新能(néng)源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前(qián)三的基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双擎升级为例，一季(jì)度(dù)末该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度(dù)末(mò)的94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓位应(yīng)对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级(jí)一(yī)季度末(mò)前五(wǔ)大重仓股分别为晶(jīng)澳(ào)科(kē)技、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年四季度末的前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测(cè)中的相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽(qì)车(chē)等为(wèi)代(dài)表的高端制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应(yīng)用展望，资金(jīn)分流(liú)可(kě)能是高端制造业相对表现不(bù)理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅度的(de)调整，依然(rán)围绕已经建(jiàn)立全球(qiú)比较优(yōu)势的(de)高端(duān)制造(zào)产业(yè)链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘(liú)格菘(sōng)一(yī)季度的(de)重仓股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪(dí)退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘(liú)格(gé)菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估(gū)值的(de)匹配度。对(duì)本(běn)基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持(chí)相(xiāng)对乐观(guān)，投资中相信基(jī)本(běn)面优秀和增量(liàng)价(jià)值积累的公司。经过调整，行业估(gū)值水平(píng)已在历史低(dī)位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未被充分认(rèn)知(zhī)和(hé)体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前市(shì)场的参与资金方呈现复(fù)杂多样(yàng)的趋势(shì)，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期内市场在(zài)主题(tí)逻辑(jí)的演绎(yì)幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度(dù)都会可(kě)预见地加大。这对于投(tóu)资人(rén)而(ér)言，在(zài)新信息(xī)的处理上(shàng)提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为知名的均衡性(xìng)投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何(hé)调整(zhěng)投(tóu)资组合，如何展望未来市场(chǎng)投(tóu)资机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新(xīn)经济基金(jīn)中(zhōng)回(huí)顾(gù)一季(jì)度市场行情时表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度中国经济整体温(wēn)和复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢(huī)复会有一(yī)个过(guò)程，因此短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相(xiāng)比市场乐观预期(qī)仍有一定差距。海(hǎi)外(wài)则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代(dài)表的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但(dàn)也让(ràng)投资者担心这(zhè)是(shì)否只是当(dāng)下复杂环境(jìng)下各种危机的(de)冰山一角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为进(jìn)一(yī)步(bù)增强了(le)未来(lái)通(tōng)胀的韧性，也让(ràng)美联(lián)储在货币政策调(diào)整决策时(shí)愈加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基(jī)本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内容生(shēng)成）”和部(bù)分国(guó)企相关板块获得(dé)了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时(shí)间剧(jù)烈、集(jí)中的调仓行为，则进一(yī)步加(jiā)剧了市场结构(gòu)的分(fēn)化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新能(néng)源、金融(róng)地产(chǎn)等行(xíng)业(yè)则录得负(fù)收益(yì)。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主线，本基金一(yī)季度操作不多，主要包括行业上用医药替(tì)代了(le)部分白酒仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于(yú)短(duǎn)期基本(běn)面一般(bān)或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓(cāng)股变化(huà)上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的(de)五粮液，在今(jīn)年一季度(dù)退出(chū)该基金前十大(dà)重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度(dù)，陈皓在(zài)一季度(dù)减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上一(yī)季(jì)度的(de)第二大重仓股退(tuì)居(jū)第四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其(qí)他(tā)前十大(dà)重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的(de)振(zhèn)芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德(dé)时代也退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积(jī)极(jí)的研究，方向上非(fēi)常认(rèn)同(tóng)其很可能是一次全新(xīn)的技(jì)术革命，将(jiāng)极大提(tí)升全社(shè)会(huì)的生产效率(lǜ)，但客(kè)观上我们(men)当下的(de)研究(jiū)认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不(bù)太符(fú)合我们“以相对合理的价格买入预期收(shōu)益率更高的资(zī)产”这一投资(zī)理(lǐ)念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和公(gōng)司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得(dé)超额认知、并(bìng)最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人生一样(yàng)，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的其实也(yě)就(jiù)是那三、五次，我们平(píng)时的不(bù)断(duàn)学习(xí)、反思(sī)、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每(měi)一次关(guān)键(jiàn)选择(zé)时(shí)将(jiāng)胜(shèng)率再提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈(chén)皓(hào)认(rèn)为(wèi)，“一些积极(jí)因(yīn)素(sù)正(zhèng)在酝酿或(huò)发酵，我们(men)重启了(le)与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获(huò)得了(le)更(gèng)多实质(zhì)性认同的声音和举动；国内主要城市(shì)的一(yī)二手(shǒu)房(fáng)销售持续恢复，部(bù)分行业已经进(jìn)入库存周(zhōu)期(qī)的尾段，我们可(kě)能真的只(zhǐ)需(xū)要一点点(diǎn)信心(xīn)，就能扭转困局(jú)，将经济带(dài)入正循环(huán)。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也(yě)衷心的希(xī)望其能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国基(jī)金副(fù)总经理朱少(shǎo)醒一(yī)季度持仓(cāng)基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银(yín)行、券(quàn)商、新能源等板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富(fù)国(guó)天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学(xué)新进(jìn)前三大(dà)重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金(jīn)域医(yī)学首次进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域(yù)医学是一家以第三方医学检验(yàn)及病理(lǐ)诊断业(yè)务(wù)为核(hé)心的高科技服务企业，通过不断(duàn)积累的(de)“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大(dà)数(shù)据”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度(dù)新进富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受(shòu)益于生(shēng)命(mìng)科学业务增长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技(jì)股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季度实体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济(jì)指标在3月份(fèn)有了明显改(gǎi)善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行(xíng)业(yè)监管政策放松管制(zhì)的(de)迹象(xiàng)确(què)认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈现的复(fù)苏力度还不是(shì)很强，但我们(men)应该看(kàn)到是积极的因素正在发(fā)挥作用持(chí)续的进(jìn)程(chéng)中。更要重视的(de)是市场的(de)整体估值(zhí)依然处(chù)于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在(zài)较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长(zhǎng)的时间维度(dù)，我们相信(xìn)现在所面临的(de)重重(zhòng)困(kùn)难(nán)终将找到解决的出路。投资者当前选择承受市场波动(dòng)对应的(de)预期回(huí)报(bào)水平的是相当合适的(de)。未来我们(men)依然会(huì)致力于在优(yōu)质股(gǔ)票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不(bù)具备精确预测市场短期(qī)趋势(shì)的(de)可靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力集中在(zài)耐心收集具有远大前景的优(yōu)秀公(gōng)司(sī)，等(děng)待公司自身(shēn)创造价值的实现和市场情绪在未来(lái)某个时点的周期性回归(guī)。个(gè)股选择(zé)层面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业(yè)，有更大的概率(lǜ)能(néng)在未来为投资者创造(zào)价值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带来的资本市(shì)场收益是成长型基金获(huò)取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦(yàn)春一(yī)季(jì)度(dù)如何调仓换股，他又是(shì)如何看(kàn)待未(wèi)来市场，也值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持(chí)仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写道，一(yī)季度组合仓位(wèi)和(hé)行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股而(ér)非择时的投资风(fēng)格，保持合同约(yuē)定(dìng)较(jiào)高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国中(zhōng)免加仓(cāng)力度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进(jìn)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而晨光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市表示，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季(jì)度，我国经济温(wēn)和复(fù)苏。海外通胀预期变化对(duì)国内资本市场(chǎng)造成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高(huán)境(jìng)大概(gài)率(lǜ)持续更(gèng)长时间(jiān)。气(qì)球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激预期(qī)落空，叠加海外风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开(kāi)始偏离(lí)复(fù)苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要(yào)宏观(guān)背景(jǐng)。经济运行正常化需要(yào)一个过(guò)程，特别是居(jū)民和(hé)中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随(suí)着经济(jì)逐步正(zhèng)常化，居民消费信(xìn)心回升(shēng)、超额(é)储蓄(xù)下(xià)降是(shì)必(bì)然(rán)事件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就(jiù)近期公(gōng)布的社(shè)融和地产数(shù)据分析，二(èr)季度A股盈(yíng)利增(zēng)速(sù)有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过快带来的(de)金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险更多是(shì)流动性问题，底层资产问(wèn)题不(bù)大，海外(wài)央(yāng)行及时救助(zhù)可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶(jiē)段我们认为出现金融危机(jī)的风(fēng)险不大。欧美等发(fā)达国(guó)家通(tōng)胀和(hé)金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也意味着(zhe)全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强合作的可能性也(yě)在加大(dà)。

　　全(quán)球(qiú)经济正在(zài)重回正轨的(de)路上(shàng)。除(chú)了(le)继续(xù)关注整(zhěng)个(gè)经济(jì)体(tǐ)发展状况之外(wài)，我们可以将目(mù)光(guāng)更多放在微观(guān)企业层(céng)面(miàn)。可以看(kàn)到很多公司在过去几年(nián)始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境(jìng)中变得(dé)更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观(guān)数据(jù)，多看(kàn)看微观企业变化(huà)可(kě)以让内心(xīn)更加平静。我们对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持合(hé)同(tóng)约定较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持(chí)有人创造良好收(shōu)益。

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