国内“五一”假(jiǎ)期来了(le)，但海(hǎi)外市场风险依(yī)旧不(bù)容忽(hū)视。在美国多项重要经(jīng)济数据出(chū)炉(lú)后，美联(lián)储也将召开5月(yuè)议(yì)息(xī)会议，市场普遍(biàn)预期将(jiāng)继续加息25BP。在(zài)利好利空消息交(jiāo)织下，节后(hòu)市场(chǎng)走(zǒu)势将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累计(jì)下跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，美国(guó)第一共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原因是(shì)达成(chéng)救助协议(yì)以维持该银行运营的(de)希望在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人(rén)士称，该银行很(hěn)有可能会(huì)被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共和(hé)银行公(gōng)布其第一(yī)季度存款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银(yín)行股价在(zài)接下来的两天(tiān)内下跌超(chāo)过(guò)60％，创(chuàng)下(xià)历(lì)史新低。目前包括(kuò)来(lái)自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和(hé)美联储的官员正在与其他(tā)银(yín)行进行协调(diào)会议，为第(dì)一共和银(yín)行制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅(guī)谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部(bù)审(shěn)查报告(gào)中，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银行的(de)倒闭(bì)案，美(měi)联储难辞其(qí)咎，倒(dào)闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美(měi)联储(chǔ)的审查督导行动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查(chá)员未能采取有力行动(dòng)解决硅谷银行越来(lái)越多的(de)问题。美(měi)联储负(fù)责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随(suí)着硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该(gāi)行变得有多么(me)不堪(kān)一(yī)击。他(tā)们的(de)确发现了风险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭有四大成因，其(qí)中三点都和(hé)美联(lián)储监管不力有关。他说，美联储(chǔ)监管(guǎn)者(zhě)的错(cuò)误部分源于，特朗普执政时的(de)金(jīn)融业(yè)改(gǎi)革普遍放松了(le)对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美(měi)联储的(de)文(wén)化(huà)转变似(shì)乎导致联储的监管变得(dé)更宽松。这些变(biàn)化体(tǐ)现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及(jí)监(jiān)管(guǎn)方(fāng)式不够自(zì)信果断，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员已经确定了硅(guī)谷(gǔ)银行存在导(dǎo)致其倒(dào)闭(bì)的一大(dà)问题——利率相(xiāng)关风险，但(dàn)美联(lián)储自(zì)身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动(dòng)以(yǐ)前累积过多(duō)的证据。

　　美联(lián)储的数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)倒闭时(shí)，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的公开审查(chá)报告或警告，数量是其(qí)他银行的(de)三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年(nián)美联储(chǔ)忽(hū)视(shì)了范(fàn)围更广的问题，比如该(gāi)行多年来一直(zhí)突破(pò)内部风险限制，其采(cǎi)用的流动性(xìng)指标却(què)显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关(guān)风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将(jiāng)重(zhòng)新审(shěn)查，适用于资产超过千亿(yì)美元银行的一(yī)系列(liè)规定，包括压力测(cè)试和流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎(zěn)样监(jiān)督(dū)和监管(guǎn)一家银行对利率流动性风险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广泛的银行强化适(shì)用的(de)标准(zhǔn)，联储应(yīng)考虑，让更大范围(wéi)的银(yín)行(xíng)适用(yòng)标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元联邦保险上限(xiàn)的(de)银行存(cún)款，监管方的(de)处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联(lián)储应要求(qiú)更广泛的银行考(kǎo)虑到可(kě)出售证券的未实现(xiàn)损益，以便让银行的资本要(yào)求(qiú)更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司，美联(lián)储可能增(zēng)加(jiā)资本或流(liú)动性的要求，或者限制股票(piào)回(huí)购(gòu)、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美(měi)总统拜(bài)登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息(xī)，根据美国白(bái)宫当(dāng)地(dì)时间4月28日的声明，美(měi)国总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内(nèi)华(huá)达州重大灾(zāi)难声明，他下令为3月(yuè)8日(rì)至3月19日期间受冬季风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还(hái)于27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期(qī)间受严(yán)重风暴影响的(de)地区提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助资(zī)金可在成本分担的基础上提供给州(zhōu)政府和符合条件(jiàn)的地方政府以及某些(xiē)私人(rén)非(fēi)营利组织，用(yòng)于受(shòu)灾害影响地区的应急和修复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国(guó)就乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性协议

　　据(jù)央视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员勿必和务必的区别，务必是什么意思呀会执(zhí)行副主席(xí)东(dōng)布罗夫斯基斯对(duì)外(wài)宣布，欧(ōu)委会已与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫(fū)斯基(jī)斯表(biǎo)示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克(kè)兰农(nóng)民(mín)的担(dān)忧。具体措(cuò)施(shī)包括推动波(bō)兰、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加利(lì)亚(yà)等国撤(chè)回针对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施(shī)。为(wèi)5个受影(yǐng)响的成员国农民提(tí)供1亿欧(ōu)元(yuán)的一(yī)揽(lǎn)子(zi)支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧(ōu)盟(méng)通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困(kùn)境(jìng)：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务部最新(xīn)公布的数据显(xiǎn)示，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次(cì)公布的数据再度印证了美国通胀的居(jū)高不(bù)下(xià)，这加大了美联储5月再次加息(xī)的可能性。报告公布后，美国短期利(lì)率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部公布(bù)的(de)一季度(dù)美国宏观经济(jì)数据显示，美(měi)国(guó)一季度(dù)GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场预(yù)期的2％，且增速(sù)较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一季(jì)度核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)年化环比(bǐ)初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师张晨向期货日报(bào)记(jì)者表示，上(shàng)述(shù)数(shù)据显(xiǎn)示出美国经济(jì)放缓但通胀水平(píng)依旧高企的滞胀特(tè)征(zhēng)。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折年数同比(bǐ)数(shù)据来看，他(tā)认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据(jù)超(chāo)预期放缓，坐实(shí)了市场对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危(wēi)机的尾部(bù)效(xiào)应持续存在，金融(róng)不稳(wěn)定叠加(jiā)经(jīng)济景气下滑，一(yī)定程度上削弱(ruò)了美联储货币政(zhèng)策的紧缩预(yù)期，同时增加了下半年美联储降息的(de)预期(qī)。”中信建投期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支出在(zài)内的一季度PCE通胀数据持(chí)续(xù)上升，再加(jiā)上周五晚间(jiān)公布的(de)3月核(hé)心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月份加息(xī)基(jī)本不存在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货币政策面临(lín)抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的(de)抉(jué)择。随着此前银行业危机的(de)爆发以及(jí)一季度经济的回落，美国当前经(jīng)济(jì)的(de)脆弱性以及下行(xíng)压力已(yǐ)经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超(chāo)过(guò)预(yù)期，显(xiǎn)示(shì)出核心(xīn)通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进行政(zhèng)策选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰(jié)预计，美(měi)联储5月大(dà)概率将会保持加(jiā)息(xī)25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态(tài)或(huò)将更加注重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观(guān)风险(xiǎn)的把(bǎ)控，且(qiě)对未来(lái)加息的态(tài)度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经(jīng)对美联储5月加息(xī)25BP作(zuò)出了(le)充分的(de)计(jì)价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次(cì)会议并无最新点阵图和经济展望公布，因(yīn)此会议重(zhòng)点(diǎn)在于(yú)利率(lǜ)决议声(shēng)明(míng)及鲍威尔的会后发(fā)言两方面。其中，在决议声(shēng)明方面，可重(zhòng)点观察措(cuò)辞调(diào)整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要(yào)重点关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前(qián)景(jǐng)、后续(xù)货(huò)币(bì)政策以及银行业危(wēi)机引发(fā)的信贷收缩(suō)等(děng)方面(miàn)的观点论述。特别是如果出(chū)现(xiàn)“停止加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市(shì)场(chǎng)还(hái)是权益市场而(ér)言，均构(gòu)成(chéng)短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美联储会(huì)议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑(lǜ)到通胀的顽(wán)固性，美联储是(shì)否(fǒu)会透露(lù)其愿意容忍更(gèng)高水平的通胀(zhàng)；二是(shì)美联储对于目前金融以及经济(jì)风(fēng)险的判断，到底是短期(qī)风险还是(shì)长期风险(xiǎn)；三是美(měi)联储未来的货(huò)币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年将(jiāng)降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如(rú)果(guǒ)美联储依(yī)然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继续回调，美(měi)债(zhài)利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负(fù)面；如(rú)果美(měi)联储偏鸽派(pài)，那市(shì)场风险(xiǎn)偏好会(huì)再(zài)度上(shàng)升(shēng)，美元指(zhǐ)数预计显(xiǎn)著下行，贵金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前(qián)市场(chǎng)对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息结果不会引起(qǐ)市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预期交易依旧(jiù)不(bù)足。因此，他认为本次会议上需要(yào)重点关注美联(lián)储声明以及(jí)鲍威尔在记者会上对(duì)未来政策路(lù)径的展望。“尤其是(shì)如果美联储意外(wài)偏(piān)鹰(yīng)，比如表现(xiàn)出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲(chōng)击，相(xiāng)关(guān)风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)有(yǒu)意外下跌(diē)的风(fēng)险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局(jú)面

　　近期美元指数(shù)持稳(wěn)，贵(guì)金属行情则(zé)表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事勿必和务必的区别，务必是什么意思呀件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于(yú)美(měi)联储(chǔ)货币政策迅速转向的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利(lì)多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息(xī)临(lín)近尾声，对贵金属(shǔ)价格(gé)的压制(zhì)边际减弱。同时，美国(guó)经济(jì)前景(jǐng)黯淡，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)悬而未(wèi)决以及银行业风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产(chǎn)储备(bèi)功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述(shù)种种因素均对(duì)贵金(jīn)属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主要是，市场和美联储对(duì)于(yú)后续货币(bì)政(zhèng)策之间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场尽(jǐn)管过热态(tài)势(shì)有(yǒu)所缓(huǎn)和，但无论是(shì)新增非(fēi)农就业人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的(de)阈值区间，这(zhè)极有可(kě)能造成通胀回归波折(zhé)反复，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景预(yù)期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议落地(dì)后的(de)一段时(shí)间内，市(shì)场(chǎng)仍然会延续上述的修正走势，美联储还需在更多(duō)数据指引以及银行风险事件落地后，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走(zǒu)一步看一(yī)步”的决策思(sī)路。而(ér)市场对于(yú)年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场(chǎng)的(de)逻辑有两条主线：一是(shì)美国经(jīng)济是否会陷入(rù)衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格(gé)主(zhǔ)要锚定的(de)是(shì)美债实际(jì)利率(lǜ)的变(biàn)化，但是最近(jìn)这(zhè)种联系(xì)正在(zài)脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以及美元结算体系的变化(huà)使得贵金属获(huò)得了(le)越(yuè)来越多(duō)的金融(róng)溢价(jià)。”整体来看，他(tā)认为(wèi)目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑(jí)还没结(jié)束，且近期的(de)表现也(yě)是(shì)易(yì)涨难跌。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场(chǎng)已经表现(xiàn)出了一定程(chéng)度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国(guó)经济下行(xíng)以及欧美银行业风(fēng)险带(dài)来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价(jià)格(gé)仍有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另(lìng)一(yī)方面，美(měi)国通胀高(gāo)位带来的加息预测，未能对(duì)贵金(jīn)属形成(chéng)有(yǒu)力的回落压力(lì)。因此，他(tā)预计贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基(jī)准(zhǔn)假设下(xià)，贵金属(shǔ)交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降(jiàng)息(xī)的预期(qī)仍大幅领先(xiān)美联(lián)储的官方预期，预计(jì)在高通胀压力下(xià)，市场对降息预期的(de)修正或将带来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市(shì)场人士提(tí)示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一”长假开启，还须(xū)警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期(qī)宏(hóng)观市场(chǎng)关键数据较多，导致市场情绪(xù)波(bō)澜(lán)起伏，同(tóng)时基本面因素也多空交织，海外市场(chǎng)容易出现勿必和务必的区别，务必是什么意思呀巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将(jiāng)直面美(měi)联(lián)储5月利率决议(yì)落地，他预计(jì)美联(lián)储会议结果或将偏(piān)鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议息会议(yì)等重要事件，加之银行业危(wēi)机及债务上限问题悬而未决，投资者要(yào)防止过(guò)分押注引发的风险(xiǎn)。假期后可(kě)关注贵金属回落企(qǐ)稳情况，可以(yǐ)逢低布(bù)局(jú)多(duō)单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国(guó)内“五一”假(jiǎ)期恰(qià)逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资者(zhě)若(ruò)保留(liú)头寸过节，则(zé)要保持头寸(cùn)有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示(shì)，节后(hòu)贵金属或将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更加明确的方向性行(xíng)情(qíng)，可根(gēn)据美联储议息(xī)会(huì)议给出(chū)的指引(yǐn)，对(duì)贵金属进行相(xiāng)应布(bù)局。

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