金融界5月(yuè)15日(rì)消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五(wǔ)曾(céng)经有(yǒu)消(xiāo)息称(chēng)本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公(gōng)开表示(shì)目前(qián)实际利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下(xià)周缴税周对资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案f0000; line-height: 24px;'>兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的(de)进一兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观(guān)上(shàng)可(kě)减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调(diào)人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净(jìng)息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看，存款利率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端(duān)成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上(shàng)可(kě)以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最(zuì)快(kuài)的(de)时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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