金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆(lù)港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市(shì)第一(yī)天市值(zhí)就缩(suō)水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前(qián)西(xī)凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公(gōng)开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍(bèi)，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼(láng)”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端(duān)白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招股(狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别gǔ)书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第四(sì)大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国白(bái)酒行业(yè)中提(tí)供三(sān)种香型白(bái)酒的第三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别司相比也(yě)处(chù)于下风，“狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别股王”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接原因之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司(sī)存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为(wèi)基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少针对(duì)其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集(jí)团工作。此后四年，他升(shēng)至新(xīn)华联集团董事(shì)、董事局副主席(xí)。也是在此，吴(wú)向(xiàng)东正式(shì)开启(qǐ)了(le)他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮(liáng)液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量做到湖(hú)南第(dì)一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下(xià)游经销商(shāng)的日子越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协议，这是(shì)他在(zài)白酒(jiǔ)业首(shǒu)创(chuàng)了一种新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式(shì)，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男(nán)足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中国(guó)人(rén)的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际(jì)控制(zhì)的金(jīn)东集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉(shè)足(zú)金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位(wèi)列(liè)榜单(dān)第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王(wáng)朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅(bàng)观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期(qī)进(jìn)入销量负增长、收入低增长或(huò)0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低(dī)位徘徊，一二(èr)季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存(cún)在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下(xià)移，和(hé)地方(fāng)酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于(yú)城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到(dào)城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相关产品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节前(qián)下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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