大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期(qī)上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期货合(hé)约交易(yì)商周(zhōu)五加大(dà)了对美联储将继续(xù)加息(xī)的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期(qī)货(huò)的押(yā)注，今年(nián)降息的可能性不(bù)大。现在，他(tā)们(men)预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低(dī)于此前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务(wù)上限担(dān)忧的(de)缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息的可能(néng)性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工(gōng)板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危机(jī)在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国(guó)收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的(de)下(xià)行趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区动力煤(méi)的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动产业链各(gè)环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析(xī)师(shī)刘(liú)书源(yuán)表(biǎo)示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)而(ér)言(yán)，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在(zài)保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的(de)情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤(méi)需求存(cún)在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市(shì)场价(jià)格仍(réng)存(cún)在下调可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业(yè)库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情(qíng)解(jiě)封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创(chuàng)下新低(dī)，部分(fēn)地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利(lì)润并(bìng)没(méi)有随(suí)着煤(méi)价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下(xià)降而明(míng)显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇(chún)企寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册业(yè)，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部(bù)分内地(dì)企(qǐ)业(yè)有传出(chū)因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得(dé)持续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分品种面临(lín)较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将(jiāng)受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的(de)行(xíng)为都对于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预(yù)计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成(chéng)一致(zhì)前，宏(hóng)观(guān)层面(miàn)的(de)不确(què)定性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本(běn)将(jiāng)基本维持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端(duān)的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复(fù)，亦(yì)对本(běn)无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告(gào)，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价(jià)格下(xià)行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油(yóu)价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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