财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēn0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号g)之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一定程度(dù)上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大(dà)阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续(xù)扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来(lái)看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点(diǎn)迄(qì)今(jīn)股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有自己的(de)啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列(liè)五(wǔ)大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水平，市场集(jí)中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃(chī)大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年(nián)的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营业利(lì)润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)将低(dī)于去(qù)年的(de)水(shuǐ)平(píng)，研报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分(fēn0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号)析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端化。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发(fā)力。以销量最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高(gāo)端化转型(xíng)已多次实(shí)施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加速(sù)各(gè)啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区(qū)间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突(tū)破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐发(fā)力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏(sū)叠加(jiā)去年(nián)Q2以来(lái)低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世(shì)界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方(fāng)华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产品仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司(sī)提(tí)价空间较(jiào)大，高端(duān)化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年(ni0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号án)业绩爆发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这(zhè)种(zhǒng)新(xīn)零售业(yè)态的落(luò)地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动(dòng)公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速(sù)、成本优化之(zhī)下，公司(sī)业(yè)绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市(shì)场，拥有(yǒu)巨(jù)大发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且目(mù)前行业(yè)格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元化(huà)企业(yè)，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成(chéng)为行(xíng)业新(xīn)引领者(zhě)。

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