四大(dà)国有银(yín)行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下(xià)调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合(hé)推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存(cún)款更多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对(duì)特(tè)定存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研(yán)究(jiū)部首席经济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一(yī)市(shì)场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利(lì)率定(dìng)价(jià)自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市(shì)场化(huà)改革(gé)推进背景下，银(yín)行出于(yú)自身经(jīng)营(yíng)考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季(jì)度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外(wài)，某大(dà)型银行金融市场研(yán)究员还关注到(dào)的是(shì)国(guó)内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被(bèi)认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行(xíng)的(de)对公(gōnshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态g)活期成本(běn)下降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽储的(de)成本压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的(de)大背景下，进一(yī)步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季(jì)度货(huò)政例会(huì)均表(biǎo)明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)货币(bì)政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币(bì)政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修(xiū)复内生动力(lì)依然(rán)不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差(chà)压(yā)力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银(yín)行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是(shì)，目前经(jīng)济处于(yú)修复(fù)性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同(tóng)时(shí)，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度(dù)增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和(hé)企业(yè)手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于(yú)刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评(píng)价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概(gài)念的(de)定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利(lì)率高(gāo)于活(huó)期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业(yè)单位(wèi)在银行开立一个具有结(jié)算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银(yín)行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)单独计息的(de)一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于(yú)对公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的(de)存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款基(jī)本上以对(duì)公活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对(duì)于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一蹴(cù)而(ér)就，且需要(yào)总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生(shēng)循环(huán)，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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