大(dà)家(jiā)周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备中国的国粹有哪些状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争(zhēng)结束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃(wò)拥(yōng)有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继续加息的(de)押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月(yuè)会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期(qī)货的(de)押注(zhù)，今年降息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低(dī)于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的(de)会议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预(yù)计(jì)联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高(gāo)明(míng)宇解(jiě)释(shì)说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根源(yuán)还(hái)是(shì)原料端(duān)表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内(nèi)部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油(yóu)成本(běn)、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达(dá)预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产(chǎn)区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续(xù)带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期期(qī)货研究院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏(xià)聪(cōng)聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增加的(de)情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损(sǔn)较之(zhī)前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本(běn)端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来(lái)新(xīn)低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回(huí)到(dào)历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润(rùn)并没(méi)有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹(jì)象(xiàng)。“经(jīng)历过(guò)前几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下(xià)半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低(dī)价(jià)进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色(sè)，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不(bù)是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到(dào)，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油(yóu)尽管受(shòu)到美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的(de)行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油(yóu)化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的(de)关键原因(yīn)还是(shì)在(zài)于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原(yuán)油进口的(de)大(dà)幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库(kù)存(cún)均出现不同程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄(é)罗(luó)斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议(yì)上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美(mě中国的国粹有哪些i)国的(de)收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原(yuán)油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升，预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议(yì)可能(néng)不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因而以原(yuán)油折算成(chéng)本的(de)加(jiā)工利(lì)润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长再次对原油市场做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美银行业(yè)危机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的(de)需求(qiú)端(duān)不确定(dìng)性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概(gài)率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的(de)趋势依然(rán)存在。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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