2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业(yè)高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光(guāng)伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价(jià)格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上(吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思shàng)游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企业来说(shuō)意(yì)味着原材料(liào)成本得到控制，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市(shì)场加大对上市公司(sī)的(de)扶持力度。金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同(tóng)步的(de)是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环节(jié)尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的(de)结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游(yóu)多(duō)数板(bǎn)块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利(lì)率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应求背(bèi)景下的(de)涨价(jià)。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的(de)原材(cái)料方(fāng)，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅(guī)片价格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是上半年硅(guī)片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品(pǐn)持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规模(mó)效(xiào)应。这一(yī)板块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板块(kuài)的(de)毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利(lì)率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈(mài)股(gǔ)份的毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板(bǎn)块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率(l吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思ǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价格自高(gāo)位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会(huì)公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)一(yī)季度，大全能(néng)源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论是(shì)环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋(qū)势(shì)，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年一(yī)季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期(qī)供过(guò)于求(qiú)的局面，在(zài)清理库存的(de)阶段(duàn)下，硅(guī)片价格(gé)还有进一步(bù)下(xià)行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)等对(duì)中下游(yóu)板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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