北(běi)京时间周五晚间，备受关注的4月(yuè)美国非农数(shù)据(jù)出(chū)炉，其中(zhōng)新增(zēng)就业25.3万(wàn)人，高于(yú)预期的18万人，打断(duàn)了此(cǐ)前两个(gè)月连续环比下(xià)降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的(de)平均小时工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个(gè)月略有上升。

　　可以(yǐ)被视作利好(hǎo)的(de)是(shì)，美国劳工部将今年2月和(hé)3月非农(nóng)数据均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本(běn)周(zhōu)持续承压的美国(guó)地区银行股也获(huò)得喘(chuǎn)息的(de)机(jī)会。截至(zhì)发稿，周五(wǔ)盘前西太平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一(yī)地(dì)平线国(guó)家(jiā)银(yín)行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指数短线拉升(shēng)35点；美国10年(nián)期国债收益率(lǜ)上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，COMEX黄(huáng)金(jīn)期货6月合约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货高级宏观分(fēn)析师周之云(yún)告诉期货(huò)日报记者，周五晚间公布的非农数据远高于前值且显(xiǎn)著偏(piān)离(lí)投(tóu)行们预测的中值。此前公布的(de)ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅度(dù)达到9个月(yuè)以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　记(jì)者注意到，美国4月非农数(shù)据公(gōng)布(bù)后，美股期(qī)货短(duǎn)线走低，美元指数短(duǎn)线拉升，贵金(jīn)属下跌。尽(jǐn)管科技和金融行业(yè)持(chí)续(xù)裁员，但不断下降(jiàng)却仍然高企的劳动力(lì)需远远抵消了裁(cái)员的影响，也超(chāo)过了信(xìn)贷紧缩带来(lái)的大(dà)约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农就业的季(jì)节性因素相对于(yú)新冠大流行前也有了有利(lì)的(de)发展(zhǎn)，为(wèi)就业人数的增长提供了5万—10万(wàn)人的支持(chí)。

　　“不过，我们(men)还是(shì)应该对就(jiù)业(yè)数(shù)据保持(chí)一定(dìng)的谨慎(shèn)，因(yīn)为(wèi)本周早些时候，美国3月份的(de)就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位(wèi)空缺继续下(xià)降，为(wèi)连续(xù)第三个月下跌，创下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了与其他劳(láo)动(dòng)力(lì)市场数据相(xiāng)同的方(fāng)向：劳动力市场(chǎng)正在降温。包括最(zuì)近几周的首次(cì)申(shēn)请失(shī)业金(jīn)人数也呈现上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之(zhī)云认为(wèi)，加息会(huì)导致消费者(zhě)信(xìn)贷(dài)和(hé)企业融资成本上升(shēng)，进(jìn)而迫使雇主削(xuē)减支出包括裁员等，从而减缓(huǎn)经济(jì)增长。短期强(qiáng)劲的(de)非农就(jiù)业数据会(huì)让市场对(duì)于下半(bàn)年货(huò)币(bì)政策放松进(jìn)程有所(suǒ)改变，进而(ér)对商品的流动性溢价部分甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的有所减少(shǎo)，但从中(zhōng)长期来看，美(měi)国会继续朝着衰退的方向前进，后(hòu)市继续看好(hǎo)贵(guì)金属的表(biǎo)现。

　　非(fēi)农数据公布(bù)后，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业新增(zēng)人数超预期将引(yǐn)导(dǎo)贵金(jīn)属步(bù)入调整。对于贵(guì)金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属性(xìng)，尤其是市场预计5月是美联储最(zuì)后一次加息，且预计9月(yuè)之(zhī)后可(kě)能降息，这导(dǎo)致(zhì)美元名义利率回落，在通胀温和(hé)回落的情(qíng)况下，美元实际利(lì)率有(yǒu)了明显的下行。”广州(zhōu)金控(kòng)期货(huò)研究所副(fù)总(zǒng)经(jīng)理程小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美联储议息会议如期加(jiā)息25个(gè)基(jī)点，将政策利率联邦基金利率的(de)目(mù)标区(qū)间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明(míng)和(hé)鲍(bào)威尔在(zài)记者发布会上的(de)讲话暗示(shì)加息临近尾声，因此美元指(zhǐ)数(shù)和美债收益(yì)率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美(měi)联储会(huì)后声明(míng)表(biǎo)示，委员会将密(mì)切关(guān)注未来发布的信息，并评估其(qí)对(duì)货币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联(lián)储焦点仍(réng)在(zài)双重使(shǐ)命上。这(zhè)意(yì)味(wèi)着美(měi)联储是(shì)否(fǒu)结(jié)束加息需要看到通胀明显回落。至于(yú)是否要开始降息(xī)，需要看到就业市场(chǎng)出(chū)现明(míng)显恶(è)化。从历史经验来看，美联储(chǔ)加息看通(tōng甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的)胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析师(shī)从(cóng)姗姗告(gào)诉记者，美国银行业风波(bō)持续发酵、经济走弱预期升温叠加市场预期(qī)美联储年内(nèi)或将降息，贵金属振荡偏(piān)强运行(xíng)。美国(guó)就业数据超预期，美债收益率(lǜ)、美元(yuán)指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的非(fēi)农报告，这让美联储陷入困境，美联储(chǔ)希望暂停加息，甚(shèn)至可能很快就需要降息，但就(jiù)业(yè)市(shì)场并(bìng)不配合，美国就业(yè)市(shì)场(chǎng)依然强劲，美联储(chǔ)可能(néng)在长时(shí)间内(nèi)维持高利率。

　　光大(dà)期货贵金属分析师(shī)展大鹏告诉记者，4月美国非(fēi)农就业数据和时薪增速全面超预期，表明美国当(dāng)前劳动力市场仍十分强劲(jìn)，美联储控通胀压力加大，这也就意(yì)味着(zhe)美联储可能会在(zài)较长(zhǎng)时间(jiān)内维持高利率(lǜ)环境(jìng)，且6月(yuè)再次加息的预期开始回升(shēng)。

　　“美国(guó)非农数据强于预期(qī)或(huò)在短期提振美(měi)元指数(shù)和美债收益率，从而打压(yā)贵金属的涨势(shì)，但中期看(kàn)，美联储(chǔ)5月会议加(jiā)息25BP后(hòu)暗(àn)示停(tíng)止(zhǐ)加息，货币政策进入新阶段，市场将加大(dà)对下半年降息的博弈，贵金属将获得提振而(ér)走(zǒu)强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金(jīn)属研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联(lián)储停止降息后的表现来看，尽管此(cǐ)后美国经(jīng)济仍市场偏强运行一段时间(jiān)，失业率(lǜ)继续走低(dī)，但美联储并(bìng)未再次加(jiā)息，而贵金属则在美债收益率持续下(xià)行(xíng)的情况下，呈现振荡(dàng)走强的趋势。但当前情况不(bù)同的是，通胀率相对更(gèng)高，而(ér)黄(huáng)金价格对降(jiàng)息(xī)并(bìng)未提前预期更多(duō)。

　　虽(suī)然(rán)目前距离降息仍有时(shí)间，美联储表示美国(guó)银行系(xì)统仍健康并有弹性(xìng)，但高利率环境下美(měi)国(guó)银行系统风险(xiǎn)并未解除，在第一(yī)共(gòng)和银行宣布(bù)被接(jiē)管收购后(hòu)，因银行业长期存在(zài)的弱点，又(yòu)有多家区域(yù)性银行出(chū)现股价暴跌。存款(kuǎn)仍在(zài)持(chí)续流出使银行融资成本正在攀升，信(xìn)贷收(shōu)紧将不断向实体经济蔓延，美国(guó)2023年(nián)一季度(dù)实际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不(bù)及预期(qī)的1.9％，具体看(kàn)企业投(tóu)资(zī)和库存对GDP拉动转负(fù)，但(dàn)消费的(de)拉动上(shàng)升反(fǎn)映(yìng)出(chū)一定(dìng)的韧性。未来(lái)随(suí)着(zhe)经济下(xià)行压(yā)力不断上升，市(shì)场预期下半年美国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负增长。“总体上在(zài)风(fēng)险和衰退(tuì)的共同(tóng)影响(xiǎng)下，美债收益率和(hé)美元指(zhǐ)数将持续承压(yā)，避险需(xū)求提振下，贵金属价格(gé)有望再(zài)创历史新高，长线(xiàn)可维(wéi)持逢低(dī)买(mǎi)入配置思路，短线则可买入(rù)黄(huáng)金和白银虚值看(kàn)涨期权把握突破行情(qíng)。”叶倩宁(níng)说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说(shuō)，从黄(huáng)金的(de)供需数(shù)据来看，黄(huáng)金的需求实际上是明显下降的。世(shì)界(jiè)黄金协会(huì)公(gōng)布(bù)的数据显示(shì)，今年第一(yī)季度剔除场外(wài)交易的全球黄金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行(xíng)和中国消(xiāo)费者(zhě)需求(qiú)较(jiào)高(gāo)，但其余投资者购买量(liàng)的减少抵消了这一增长(zhǎng)。其(qí)中对黄(huáng)金价格其关键作用的黄金投资(zī)需在一季度同比(bǐ)下降50％左右，较去年四(sì)季度(dù)有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨(dūn)，高(gāo)于(yú)去年同期的(de)287.74吨，但低于去年(nián)四(sì)季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品需求下降(jiàng)28.67吨(dūn)，去年同(tóng)期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济(jì)指标耐(nài)用品(pǐn)订单等指标(biāo)走弱，商品(pǐn)属性(xìng)更强的白银(yín)因需(xū)求受经(jīng)济(jì)下(xià)行拖(tuō)累而(ér)涨幅(fú)受限。因此，金银(yín)比价大概率继(jì)续攀升。世界白银协(xié)会(huì)预计2023年白(bái)银(yín)实物(wù)消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个基点在议(yì)息前已经被充分计提(tí)，议息(xī)前的谨慎转变为议息(xī)后的乐观，因此黄(huáng)金(jīn)市场一度表(biǎo)现为极为乐(lè)观，伦(lún)敦现货(huò)黄金甚至(zhì)创出了历(lì)史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地(dì)，且银(yín)行业风险(xiǎn)仍在(zài)蔓延(yán)，避险情绪提(tí)振(zhèn)贵金属(shǔ)价格。此外(wài)，随着经济(jì)走弱预期升温，预计美联(lián)储下半年大概率暂停加(jiā)息(xī)并(bìng)将进入(rù)降息(xī)周期，实际利(lì)率或将继(jì)续下行，贵金属中长期仍具(jù)有(yǒu)较高(gāo)配(pèi)置价值(zhí)。”从姗姗(shān)说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对(duì)于黄金(jīn)而言，市场(chǎng)寄(jì)希望于美联储最后一次加息落地(dì)然(rán)后转降息预期，从而刺(cì)激价格继续(xù)高走，从(cóng)这(zhè)个角度(dù)考虑黄金(jīn)确实(shí)存在(zài)恢复上行趋(qū)势(shì)的可能性。但当前美通(tōng)胀仍在高位，美联(lián)储货币(bì)紧缩动作并没有结(jié)束(shù)，官员们的讲话仍(réng)偏(piān)鹰派，5％的(de)利率(lǜ)可能会维(wéi)系(xì)较长一段时间，且高利率环境到底会对经济和金(jīn)融(róng)市场产生怎样的影响也(yě)未可知，因此在当前看多观点出(chū)奇(qí)一致，且海外看多头寸比较拥挤的情况下(xià)，对(duì)待(dài)金价节(jié)节攀高(gāo)的观点谨慎为上。

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