财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的(de)淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增(zēng)速(sù)也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄(huáng)河(hé)和西藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司(sī)基(jī)本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明显提速(sù)。国盛证券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duà雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗n)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗(luó)列五大巨(jù)头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不变，经(jīng)过(guò)一段时(shí)间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格(gé)局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博(bó)销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年(nián)的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销(xiāo)售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的(de)业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端化。此前多(duō)年(nián)，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能(néng)力较强，进入存量竞争时(shí)代(dài)后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度(dù)或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区(qū)域由部分到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出(chū)，在百(bǎi)元(yuán)级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富(fù)，雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗产品(pǐn)价(jià)位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上，进一(yī)步(bù)提升中(zhōng)档崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体(tǐ)产品结(jié)构持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预计公(gōng)司(sī)全年(nián)业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市(shì)场。华(huá)鑫证券(quàn)指出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对(duì)偏低(dī)。公司提价空间较大(dà)，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势能持(chí)续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的(de)老大(dà)哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风光(guāng)不(bù)在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革(gé)红利(lì)释放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销加速、成(chéng)本(běn)优化(huà)之下(xià)，公(gōng)司(sī)业绩弹性(xìng)将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且目前行(xíng)业格局(jú)未(wèi)定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋(qū)势，产品(pǐn)风味及应(yīng)用场景布局多元化(huà)企业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望(wàng)成为行(xíng)业新引领者。

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