金融界4月21日消息 自国(guó)家统计局4月11日发布(bù)3月(yuè)份(fèn)物(wù)价数据后，近日关(guān)于所(suǒ)谓“通缩”的话题就不绝于耳(ěr)。摩(mó)根斯坦(tǎn)利(lì)中国首席经济(jì)学家邢自(zì)强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段低通胀可能(néng)是我们(men)的优势，至少(shǎo)给决策(cè)层提供了充(chōng)足(zú)的政(zhèng)策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势(shì)可能是一种优势

　　而我们从疫情中复(fù)苏走过3个月(yuè)，并且没有采取强刺激，更多靠(kào)内生动力，由(yóu)于我们(men)产能(néng)充裕，供给端恢复略快(kuài)于需求端(duān)，通胀暂时起不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢(xíng)自强以欧美发达国家举例，疫情之(zhī)后货币政策强刺(cì)激(jī)，带来高(gāo)通胀(zhàng)后果不得不进行加息，而矫(jiǎo)枉过正的加息过(guò)程又带来银行业震(zhèn)荡(dàng)。在他(tā)看来，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀可(kě)能是我们的优势，至少给决(jué)策层提供了充(chōng)足的政(zhèng)策空(kōng)间，无需担(dān)忧通(tōng)胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近(jìn)期(qī)中(zhōng)国通胀水(shuǐ)平较低(dī)可以看得更乐(lè)观一些，不(bù)必担心(xīn)中国会陷(xiàn)入长期的需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指(zhǐ)出，这也(yě)是一个滞(zhì)后指标，不会率先好(hǎo)转，需要经济环境有明(míng)显改善、企业感到盈利、订单有比较强的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业为(wèi)什(shén)么也没有特别明显改善？邢自(zì)强指出，现在还处于(yú)经(jīng)济修(xiū)复阶段(duàn)，疫情前(qián)正常(cháng)年份(fèn)服务业能(néng)创造800万个就业(yè)岗位，但是21年、22年服务业只创(chuàng)造了100万个岗位，两年(nián)加起(qǐ)来少创造了约1300万个岗位。“这是(shì)一种隐形的失(shī)业，现在(zài)服务业仅仅是恢复到(dào)2019年的水平，要恢复(fù)到(dào)原来的轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相对低(dī)迷是有(yǒu)原(yuán)因的，跟(gēn)感受到的服务(wù)业在回升并不矛(máo)盾，“回升只是补上去年(nián)底的(de)坑，还(hái)没(méi)有回到潜在增速上(shàng)，只有回到潜(qián)在增速上才能够逐步消化之(zhī)前积压的潜(qián)在失业。”邢(xíng)自强判(pàn)断，服务性行业可能(néng)要逐(zhú)季恢复，大概在(zài)今年底(dǐ)回到疫情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强(qiáng)调(diào)没有通缩

　　4月11日国家(jiā)统(tǒng)计局公(gōng)布3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费(fèi)价格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比(bǐ)上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产(chǎn)者出(chū)厂价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回(huí)落，一季度新增(zēng)贷款却创纪录，引(yǐn)发了关(guān)于通缩的讨论。

　　央行(xíng)：金融数据领先(xiān)于(yú)经(jīng)济数据(jù)，反映出(chū)供需恢(huī)复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统(tǒng)计数(shù)据(jù)有关情况(kuàng)新闻发布(bù)会。央行货币政(zhèng)策司司(sī)长邹澜回应称，我国(guó)不存在长期通缩(suō)或通胀的(de)基(jī)础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩(suō)”提法要(yào)合(hé)理看待(dài)，通缩一(yī)般(bān)具有物价水(shuǐ)平持续负(fù)增长、货币供应量持续下降的特征，且常伴随(suí)经济衰退。当前我国(guó)物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供应量）和社(shè)融(róng)增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，与通缩(suō)有明显区别(bié)。

　　近期(qī)的物价回落是因为经(jīng)济(jì)基本面和高基数等因素。邹澜进一步解(jiě)释，一方面(miàn)，供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，物(wù)流畅通保障到位(wèi)，特别(bié)是“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供(gōng)给充鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的(chōng)足。另一方(fāng)面，需求恢复较(jiào)慢(màn)。疫情伤痕效应尚未消退，消费意(yì)愿尤其是大宗消(xiāo)费需求回(huí)升需要时(shí)间。

　　此外，基数效应也(yě)有所影(yǐng)响。邹澜进一(yī)步指(zhǐ)出，去年3月国际(jì)油(yóu)价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜(cài)价格反季(jì)节上(shàng)涨，也带来高基数扰(rǎo)动。货币信贷较快(kuài)增长与物价回落并(bìng)存，本(běn)质上受时滞影响。稳健(jiàn)货币政策注重从供给侧发力，去年以来支持稳增长力度持续加(jiā)大，供(gōng)给端(duān)见效较快(kuài)。但(dàn)实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环(huán)节的(de)效(xiào)应(yīng)传导有一个过(guò)程，疫情反(fǎn)复扰动也使企业(yè)和居民信心偏弱，需求端(duān)存有时滞。总体(tǐ)看，金融数据领先于经济数鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的据，实际上反映出供需恢复不(bù)匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局(jú)：当前中国经济没有出现通缩(suō)，下阶段也(yě)不会出(chū)现(xiàn)通缩(suō)

　　4月18日一季度经济数据发(fā)布会(huì)上，国家统计发言人付凌(líng)晖(huī)就(jiù)近期市(shì)场热议的中国(guó)经济(jì)是否会陷入(rù)通缩进行了回应。他表示，总的来(lái)看，当前中国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶段也不(bù)会出(chū)现通缩(suō)。从下阶(jiē)段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表现来看，由于去年基数较高，国际大宗商品价格涨幅(fú)较高(gāo)，再加上国内受疫情影响供(gōng)给偏紧，导致去年二(èr)季(jì)度CPI涨幅都比较高，这样影响今(jīn)年二季度CPI涨幅(fú)可(kě)能保持低位，但这不说明通(tōng)货紧缩。随着(zhe)下(xià)半年(nián)影响因素逐(zhú)步(bù)消除，价格会(huì)回(huí)到一个合理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商经济(jì)学家激辩

　　中信证券(quàn)直言，当前(qián)数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成立，预计(jì)下半年基(jī)数效应(yīng)消退后，CPI同比(bǐ)增速将(jiāng)开始回升。

　　中金(jīn)公司(sī)称(chēng)，“我(wǒ)们看到的是回(huí)暖，而非通缩”，当前(qián)物价下降(jiàng)既不全(quán)面亦(yì)难持续，货币供应创新高，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰(tài)宏(hóng)观也指出，CPI可能低估了服务业和其他不可贸易品(pǐn)的通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可贸(mào)易品”，地价和房价“再(zài)通胀”是更广义的通(tōng)胀走势(shì)最(zuì)重要的风向(xiàng)标之一。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居(jū)民消费倾(qīng)向、还是居民资产负债表(biǎo)的边际变化而言，居(jū)民消费能力和购(gòu)房意(yì)愿(yuàn)在防疫政策优(yōu)化后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商证(zhèng)券提到，一(yī)季度CPI走势并不满(mǎn)足央行对通缩(suō)的认定，其(qí)主要反映(yìng)局部性、外生性(xìng)与(yǔ)阶(jiē)段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看似反常，实(shí)则反映疫后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开(kāi)宏观提到(dào)，当前(qián)的物价下行不是通缩，而是与基数效应(yīng)、前(qián)期(qī)非经(jīng)济政策对企业家信心的冲击以及疫情(qíng)后(hòu)居民风险偏好下降有关。当前(qián)中国经(jīng)济(jì)仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反映经济恢(huī)复(fù)向好(hǎo)，并且呈现出服务业好(hǎo)于(yú)工业、内需恢复(fù)好(hǎo)于外(wài)需的特点。

　　国(guó)民经济(jì)研究所副所长王小鲁称，在(zài)货币增长大幅度超过经济增长的情况(kuàng)下(xià)，所谓“通缩”是(shì)个伪命(mìng)题(tí)。货币(bì)走(zǒu)高，价格走低，这不是(shì)通缩，是产(chǎn)能(néng)过剩(shèng)和(hé)消费需求(qiú)不足抑制了价格上(shàng)涨。这(zhè)种情况下(xià)货币扩张(zhāng)对促进增长、扩大(dà)需求(qiú)不仅(jǐn)于事无补，反而推高不良债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏观则(zé)认(rèn)为，造成当前“类通缩”复苏(sū)的本质是货币(bì)与(yǔ)有(yǒu)效需求(qiú)或供给的不匹配，背后(hòu)是居民与(yǔ)企(qǐ)业支出谨慎、地产(chǎn)角色(sè)变化、海外市场转向三个原因(yīn)。经(jīng)济预期在经历一轮上修与下(xià)修后，当前(qián)宏观(guān)预期波(bō)动率再次(cì)抬升，国军(jūn)宏观认为会持续(xù)至5月之后，当宏观预期波动率下降后(hòu)，“类(lèi)通缩”复苏环境延(yán)续，长端(duān)利率依然有小幅下行空间，权益成长风(fēng)格(gé)会相对占优(yōu)。

　　国海策略(lüè)也指出(chū)，通缩环境下景气行业(yè)的稀缺是促成成长牛的重要外部因素，物价水平的回落多与有效(xiào)需求不足相关，在传统周期行(xíng)业景气(qì)低迷的环(huán)境下，产业周期上行的成长行业优势凸显(xiǎn)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的