财联社记者(zhě)近期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前十年比那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行相关(guān)负(fù)责(zé)人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季(jì)度的(de)贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市场当前(qián)的(de)不景气(qì)形成鲜明对(duì)比(bǐ)的(de)是，一季度理财(cái)市场的收(shōu)益率却(què)在(zài)节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式(shì)固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不(bù)含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也(yě)不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字)警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行(xíng)业人(rén)士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)之间出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市(shì)场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银(yín)行贷(dài)款利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入(rù)实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购(gòu)买收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的理财(cái)产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前(qián)几年(nián)结构性存款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速(sù)下行(xíng)的(de)时容(róng)易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期发(fā)行的理财产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步下(xià)降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进(jìn)入下(xià)行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业内(nèi)人(rén)士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下(xià)一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷(dài)定价和(hé)理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明(夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字míng)个人部(bù)门当前的信贷需求不(bù)足(zú)，没有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价(jià)持续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下(xià)来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高(gāo)位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人(rén)士对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城商行负(fù)责人对记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波(bō)动的(de)影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性(xìng)和(hé)空(kōng)间，银行(xíng)息(xī)差(chà)水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳(nà)入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期(qī)存(cún)款进行规范；其次，同(tóng)业(yè)存(cún)款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压(yā)降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市(shì)银行企业活期(qī)存款成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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