5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃(wò)森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板(bǎn)块是否(fǒu)还有(yǒu)新(xīn)的业(yè)绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退(tuì)，医药(yào)行业的基(jī)本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的(de)估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数(shù)据(jù)来看，除去创新(xīn)药和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医(yī)药板(bǎn)块中具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低估值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内(nèi)市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多(duō)，增速中的(de)增量大(dà)部分都被用于疫(yì)情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化(huà)是(shì)非常明显的，传(chuán)统药(yào)企必须要(yào)给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复(fù)苏不(bù)及预(yù)期(qī)的背(bèi)景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍(réng)是今年医(yī)药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进(jìn)优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医疗资源(昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县yuán)下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三(sān)级(jí)医(yī)院的对(duì)口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的(de)思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理学等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策(cè)的(de)出台，相关的(de)基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗(liáo)成像(xiàng)器材(cái)、生命信息(xī)设(shè)备和心(xīn)血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发(fā)展空间。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的(de)分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗卫(wè昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县i)生领域(yù)的基础设(shè)施建(jiàn)设(shè)的背景下(xià)，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的持续加强，国产替(tì)代(dài)将逐步(bù)加速(sù)，相关大(dà)型医疗(li昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县áo)器械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业(yè)具(jù)有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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