金融界5月8日消息(xī)今日早(zǎo)盘，A股市场银行板块再度走高，中信银行(xíng)率先涨停(tíng)，另外四大行中(zhōng)，中国银(yín)行涨超6％，农(nóng)业银行(xíng)涨超5％，工商银行涨超4％，建设(shè)银行涨超(chāo)3％。

　　截至目前，中(zhōng)信银行年内涨幅已超过50％，中国银行(xíng)、交通银行(xíng)、农业银行涨超30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰(fēng)银行、长沙银行涨超20％。

　　海通(tōng)国(guó)际证(zhèng)券在近日的研(yán)报中梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政(zhèng)策(cè)改变利于估值修复。

　　2022年底开始，政策不再提金融让利(lì)。银行业也开始(shǐ)落实(shí)，比如一些地(dì)方小银(yín)行(xíng)下调(diào)存款利率后，股份行也出现下调；而年初的低利(lì)率(lǜ)放(fàng)贷现(xiàn)象(xiàng)也消失了(le)，新发放贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)在上(shàng)行。此(cǐ)外，今年也(yě)没有下达普(pǔ)惠小(xiǎo)微的政(zhèng)策任务。政策改(gǎi)变(biàn)的原因之一(yī)是(shì)银行需要资本扩展，需青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？(xū)要(yào)恰当的(de)盈利积累，不能过度让(ràng)利；另一个是中央(yāng)讲中特估和国企(qǐ)改革，银行(xíng)作为资产规模(mó)最大的国(guó)企行(xíng)业，按政策导向(xiàng)要提高资(zī)产收益率(lǜ)。而(ér)取消金融让利(lì)有利于(yú)银(yín)行(xíng)估值修(xiū)复(fù)。从2020年(nián)开始的金融让利(lì)使银(yín)行(xíng)股的(de)PB估值低于正常估值。银行作为ROE较高（大于10％）的行业，在利润正增长的情况(kuàng)下(xià)正常(cháng)PB估值应该在1倍多，但由于让利(lì)之下市场担(dān)心银行ROE会降低，给出(chū)的估值(zhí)在(zài)0.5倍。现(xiàn)在政策(cè)导向的改变对银行(xíng)股是(shì)一(yī)种长时(shí)间的利好，有利于银行估值(zhí)的逐步修复。

　　2、长期逻(luó)辑——不良率连(lián)续下降。

　　银行不良率和(hé)债务风险(xiǎn)周期(qī)相关，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)进入不良率下降(jiàng)周期(qī)。2020年底银行业(yè)的不良(liáng)贷款率开(kāi)始(shǐ)下降(jiàng)，到今年一季度已经连续10个季度下(xià)降了(le)，这有利(lì)于股价上涨，不(bù)过(guò)按历史规律，上涨会(huì)存在(zài)滞后性。目(mù)前(qián)市(shì)场还没充分意(yì)识，银行股价刚刚启动(dòng)，如果不良率(lǜ)下降周期能够持续验(yàn)证，我们认为这会(huì)让银(yín)行业的PB从1倍(bèi)到1倍以上。部分投资者(zhě)对于地产和城投风险有(yǒu)担忧，但(dàn)银行房地产贷款占比很(hěn)低，在3％-6％左右(yòu)，对银(yín)行整(zhěng)体不良(liáng)率影响较小；而且中国经过对债(zhài)务(wù)风险的分部(bù)门处理，地(dì)产(chǎn)上下游(yóu)的很多行业的债(zhài)务风(fēng)险(xiǎn)已(yǐ)经解决。总体(tǐ)上(shàng)银行不(bù)良率还是下(xià)降的。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩出现拐(guǎi)点，疫情扰动(dòng)结束(shù)。

　　银行收入增速自(zì)去(qù)年一季度开(kāi)始(shǐ)逐季下降，今年Q1已到最低点，单(dān)季来看今(jīn)年Q1比(bǐ)去(qù)年Q4营(yíng)收增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入增速会逐季(jì)改善，特别是中小银行。出现拐点的原因是去(qù)年(nián)上半(bàn)年LPR下(xià)降，今(jīn)年1月1号银行进行贷款利率重定(dìng)价，利率(lǜ)出现下降。这是一(yī青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？)个(gè)已知利空，市场已经消(xiāo)化，所以银行股会(huì)出现(xiàn)修复。此(cǐ)外(wài)，过去三年(nián)疫情使得银行股估(gū)值被压制。现在乙类乙管多时，对(duì)银(yín)行估值不会再有太多(duō)影响，疫情(qíng)折(zhé)价已(yǐ)过，估值将会正常(cháng)化(huà)。

　　4、短(duǎn)期逻辑(jí)——存款利率下调，政策(cè)未收紧。

　　最近银行(xíng)业(yè)出现(xiàn)存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，低(dī)利(lì)率贷(dài)款行为(wèi)经(jīng)过窗口指导已经取消(xiāo)，这对银行息差有(yǒu)比较(jiào)正向(xiàng)的催(cuī)化，是一个短期(qī)利好。此外4月底(dǐ)的政治局会议并未如市场预期一样出现明显(xiǎn)政策(cè)收紧，对银行业(yè)是另一(yī)个短期利(lì)好。

　　该(gāi)机构从(cóng)交易层面罗(luó)列了(le)一下两大催化因素：

　　第一，债券市场出现资产荒，一些稳定的高股(gǔ)息行(xíng)业会(huì)成为(wèi)替代(dài)品，银行股就(jiù)得(dé)益于此。

　　第(dì)二，现在政策重视提高国企(qǐ)ROE，很(hěn)多做股票投资或(huò)股(gǔ)权投(tóu)资(zī)的国企(qǐ)央企可以投(tóu)资(zī)ROE相对高的银行(xíng)股(gǔ)，从而来提高自身ROE。

　　对(duì)于(yú)对于未来银行(xíng)股上(shàng)涨(zhǎng)的持续性，海通国际(jì)证券(quàn)给予肯定态度。该机构认(rèn)为，接下(xià)来(lái)的5-7月份的业(yè)绩(jì)真空期(qī)，银(yín)行股的表(biǎo)现将(jiāng)取(qǔ)决于(yú)宏观环(huán)境、政策(cè)规划以及市场交(jiāo)易(yì)情绪，在(zài)没有经济衰退和政策打压的情况下(xià)银行股不会出现大幅回(huí)撤。关于如(rú)何避(bì)免可(kě)能的小回(huí)撤(chè)，该机(jī)构建议选(xuǎn)股时选(xuǎn)择业绩(jì)好但股价还未上(shàng)涨的小银行。之前中特估的(de)概念使得(dé)大行的估值得到(dào)抬升，之后其他(tā)类型(xíng)的银行(xíng)估值(zhí)也要相(xiāng)应抬升，本质原(yuán)因是各类银行的估值没有系统性(xìng)的差异。

　　东方证券指出，截至(zhì)23Q1，上市(shì)银(yín)行不良(liáng)率(lǜ)环比下降3BP至1.27％，账面(miàn)不良率延续(xù)改善(shàn)，我们测算行业(yè)23Q1加回(huí)核(hé)销后的年化不良(liáng)净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情影(yǐng)响的消退(tuì)和经济的稳(wěn)步复(fù)苏，银行不(bù)良(liáng)生成压力边际缓(huǎn)释。前瞻性指标(biāo)方面，绝大多数(shù)银(yín)行关注率环比有所改(gǎi)善。拨备(bèi)方面，截至1季度(dù)末，上市(shì)银行(xíng)拨备覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降(jiàng)3BP，行业的拨备水(shuǐ)平继(jì)续保(bǎo)持(chí)充裕(yù)青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？。目前(qián)银行资(zī)产质量压力的峰值(zhí)已经过去，展望而言，经济复苏态势良好，企业经营环境改善、居民信心提(tí)升，叠加地产政(zhèng)策的持续宽松，银行(xíng)的资产质量(liàng)表现有望延续(xù)向好(hǎo)态(tài)势(shì)。

　　中信建投在(zài)银行业2023年中期投资(zī)策略报告中表示，经济复(fù)苏进行时，银行重回基本面主逻(luó)辑。银(yín)行基本面的量、价(jià)、质三(sān)方面的景(jǐng)气度均较去年(nián)提升：价(jià)格端，息差企(qǐ)稳回升新趋势将是重要的行业催化剂，利好整(zhěng)体估值提升(shēng)。规模端，信贷需求从(cóng)大到小(xiǎo)逐步传导，下半年企(qǐ)业贷款需求(qiú)高景气延续的同(tóng)时，看(kàn)好零售、小(xiǎo)微贷款的需求(qiú)复苏。资(zī)产质量方面，优质(zhì)房(fáng)地(dì)产(chǎn)融资风险缓解；零售(shòu)贷款质量将在居(jū)民还(hái)款能力提升下长期向好，银行资产质量(liàng)下行风险(xiǎn)封住(zhù)。银行板块配置上(shàng)，建(jiàn)议大(dà)小(xiǎo)兼备(bèi)、聚焦头(tóu)部。

　　平安证(zhèng)券也在近期表(biǎo)示，看好(hǎo)全年(nián)盈(yíng)利能力修复，银行板块配置价值提升(shēng)。该机构认为1季报行业盈利增速(sù)低点确认，主要(yào)受资(zī)产(chǎn)重定价以及居民端复(fù)苏低于预(yù)期(qī)的影(yǐng)响。展望后续季度，国内(nèi)经济向(xiàng)好趋势不(bù)变，在此背景(jǐng)下，居民消费倾向和风(fēng)险偏好的(de)修复仍然值得期(qī)待，成为推动板块盈(yíng)利回升的催化剂。我们继(jì)续(xù)看好银行(xíng)板(bǎn)块全年表现，考虑到(dào)当前银行板块静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修(xiū)复至疫情前水(shuǐ)平，在后续盈利有望逐季修复的(de)背景下(xià)，当前时点银行板(bǎn)块(kuài)的配置价(jià)值(zhí)提(tí)升(shēng)。

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