大家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到(dào)最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单(dān)方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数据(jù)创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的通胀压力(lì)的(de)周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期(qī)货(huò)合约交(jiāo)易商周五加大(dà)了对美联(lián)储将继续加息(xī)的押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期(qī)货的(de)押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日(rì)报记者观(guān)察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在(zài)美国(guó)页岩油非(fēi)常规(guī)能源(yuán)产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原(yuán)油(yóu)的(de)成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价(jià)格(gé)也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需面持续带(dài)动产业链(liàn)各环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的(de)支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调(diào)可能，成本(běn)端难以提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用(yòng)煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及(jí)自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之(zhī)后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的(de)需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端，利(lì)润修复过(guò)程(chéng)中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶段(duàn)。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价(jià)格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负(fù)的消息(xī)，后续值得持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人(rén)士(shì)普遍认(rèn)为(wèi)，短期(qī)，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游(yóu)的(de)需求(qiú)难(nán)以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未(wèi)来(lái)其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产能的(de)上下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临(lín)较大投(tóu)产压(yā)力(lì)，进(jìn)口(kǒu)体量大的(de)品(pǐn)种将受到(dào)低价进口(kǒu)货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出(chū)口价(jià)格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本(běn)端带(dài)动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因还是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油在内的(de)成品油(yóu)库(kù)存(cún)均(jūn)出现(xiàn)不同程度的下(xià)降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加(j外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭iā)50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏观层面的(de)不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭，但由于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加(jiā)工利(lì)润反而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的(de)利好已(yǐ)进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的(de)减产已在(zài)原油及(jí)成品油发运船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再(zài)次对(duì)原(yuán)油市场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业(yè)危机和美国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)带来的(de)需求端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预(yù)期(qī)仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前(qián)国(guó)内(nèi)煤炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库(kù)存(cún)有效(xiào)去(qù)化，或低(dī)价格刺激(jī)内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤化工的(de)行(xíng)情仍然有望延续。

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