大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进(jìn)入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突(tū)中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入(rù)了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的(de)自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上(shàng)行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关(guān)的通(tōng)胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的(de)最(zuì)高(gāo)记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利(lì)率(lǜ)期货合(hé)约交易商周五加大了(le)对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基(jī)准利(lì)率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次(cì)降息(xī)。但他们(men)最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的(de)押(yā)注(zhù)，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市(shì)场以及(jí)债务(wù)上限担忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基(jī)金利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基准利(lì)率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分(fēn)化。期(qī)货(huò)日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是原料(liào)端表现的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危机在(zài)期货(huò)市场(chǎng)的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易(yì)主题，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产(chǎn)油成本(běn)、美(měi)国(guó)收储目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产(chǎn)量(liàng)增速(sù)持续不达(dá)预(yù)期的情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油的(de)成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的(de)边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增(zēng)无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供(gōng)需面(miàn)持(chí)续(xù)带动产业链各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明(míng)确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本(běn)周持(chí)续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持(chí)续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温(wēn)雨季(jì)部(bù)分区域(yù)需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企业库(kù)存水(shuǐ)平(píng)偏高，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自(zì)身品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价(jià)格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利(lì)润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低，出现停车(chē)或(huò)者降负的(de)消息，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产能的(de)阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需(xū)求的恢(huī)复(fù)情(qíng)况，下(xià)半(bàn)年(nián)部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的(de)品种(zhǒng)将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了(le)解到，近期(qī)能源(yuán)化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下(xià)半年全球原油(yóu)供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要(yào)来自于中(zhōng)国需(xū)求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本端带动油(yóu)化(huà)工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来(lái)看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油进(jìn)口的(de)大(dà)幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的(de)下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升(shēng)。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对(duì)标(biāo)的(de)原油(yóu)成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁 #ff0000; line-height: 24px;'>中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的(de)利(lì)好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末(mò)起(qǐ)暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期(qī)仍将为原(yuán)油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结(jié)构性强于(yú)煤化(huà)工的(de)行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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