文(wén)：天风宏观宋雪涛(tāo)/联系(xì)人(rén)孙永乐

　　4月(yuè)居民新增存款-1.2万亿(yì)，同比(bǐ)多减4968亿元，这是居民存(cún)款(kuǎn)在连(lián)续13个月同比多增后，首(shǒu)次回落。

　　在过(guò)去一年多时间里，居民部门积(jī)攒了一大(dà)笔超额(é)储蓄。今年这笔超额储蓄能否(fǒu)顺利(lì)释(shì)放(fàng)对判断(duàn)经济(jì)和(hé)资(zī)本市(shì)场走势至关(guān)重(zhòng)要。这里我们(men)尝(cháng)试回答两(liǎng)个(gè)问题(tí)。一(yī)是4月居民存(cún)款同比多减(jiǎn)是不(bù)是超(chāo)额储(chǔ)蓄释(shì)放(fàng)的开始？二是这一趋势能否(fǒu)延续？

　　对上(shàng)述问题的回答取决于(yú)存(cún)款(kuǎn)会受(shòu)到哪些因素的影响。一般影响居民存款的主要有这么几种行为：可支配收入、消费支出(chū)、金融资产相关收支(zhī)和房(fáng)地产相关收(shōu)支。

　　收入增长、消费减少、金(jīn)融资产赎(shú)回、购房(fáng)减少会(huì)推动存(cún)款(kuǎn)增加(jiā)；反之，收(shōu)入减少、消费增加、认(rèn)购(gòu)金融资产(chǎn)、购房增加、提前(qián)还贷等(děng)则会带动存(cún)款(kuǎn)回落(luò)。

　　2022年(nián)居民存款同比多增7.9万(wàn)亿是居民少消费、少投资、少购房的结(jié)果（详(xiáng)见《超(chāo)额(é)储蓄能否转(zhuǎn)化(huà)成超(chāo)额(é)消费》，2022.12.31）。此时虽(suī)然居民收入增速放缓(huǎn)并提前还贷，但因(yīn)为(wèi)投资、购房(fáng)等下(xià)滑幅度更(gèng)大，所以存款同比大(dà)幅多增。

　　2023年一(yī)季度居民存(cún)款同(tóng)比多增2.1万(wàn)亿则是收入修复和理财存款化的结(jié)果。

　　一季(jì)度(dù)居民(mín)人均(jūn)可支配收入同(tóng)比增长(zhǎng)525元，理(lǐ)财存续规模相(xiāng)比于(yú)2022年末下(xià)滑2.6万亿至24.2万亿。另(lìng)外，受(shòu)银行办(bàn)理速度放缓等因素影响(xiǎng)，RMBS（个人住房抵押(yā)贷款支持证券(quàn)）条(tiáo)件早偿率(lǜ)指数 2 相比(bǐ)于2022年(nián)有(yǒu)所回(huí)落(luò)，即(jí)居民提前还款(kuǎn)对存款的拖(tuō)累(lèi)相比(bǐ)于去年末略有(yǒu)放缓。

　　但(dàn)是，随着居民消费和(hé)购房行为修(xiū)复，其对存款的支撑力(lì)度减弱，一(yī)季度人(rén)均消费支出(chū)同比增加345元（低于收入涨幅）、购房(fáng)支出同比多增1575亿元。但因为支撑因素的(de)规模更大，所以存款继续(xù)回升(shēng)。

　　4月和一季度最(zuì)核心的不同在于理财市场的变(biàn)化(huà)。4月居(jū)民存(cún)款下滑可能的原因(yīn)一是居民(mín)存款理财化；二是提前还贷(dài)规(guī)模增加。因(yīn)为(wèi)居民收入和消费(fèi)数据不(bù)足，暂时无法判断消费和收入在(zài)4月对存款的影(yǐng)响。

　　存款回流(liú)理(lǐ)财是(shì)4月存款回落的核心原因，4月理财存量规模环比(bǐ)增(zēng)加1.26万(wàn)亿至25.5万亿，结束了(le)自去(qù)年10月以来的下行趋势，重(zhòng)回扩张(zhāng)区(qū)间。

　　居(jū)民增配理财等资产是理(lǐ)财(cái)风险降低、收(shōu)益(yì)回(huí)升和(hé)存款利率下滑(huá)共同作用的结果。受益(yì)于债券市场走强，今(jīn)年(nián)理财市场表现逐步(bù)好(hǎo)转，理(lǐ)财产(chǎn)品单位破净率(lǜ)从2022年12月峰(fēng)值的(de)29.2％持续下滑至2023年5月12日(rì)的4.7％，叠加这一时期下滑的存款利率，存款对居民的吸引力逐渐减弱，而理财对居民的吸引力则不断增强。

　　从5月理财规(guī)模(mó)上看，随着破净(jìng)率进一步回落，居民(mín)还在继续增配(pèi)理(lǐ)财产(chǎn)品，存款理财化(huà)趋(qū)势有望延续。

　　提前(qián)还贷规模扩大(dà)是存款下滑的又(yòu)一个原因。4月早(zǎo)偿率月均(jūn)值(zhí)相比于2月低(dī)点(diǎn)上(shàng)行4.3个百(bǎi)分点，相比于3月(yuè)上行1.9个百分(fēn)点(diǎn)。

　　居(jū)民(mín)加(jiā)大(dà)提(tí)前还贷力度一是(shì)因为首(shǒu)套房利率还在下降，居民提前还贷(dài)以降低成本，4月沈阳、马鞍山等多地继(jì)续(xù)降低首套房利率，贝壳(ké)研究院数据显示百城首套主(zhǔ)流房贷利(lì)率平(píng)均(jūn)为4.01％，环(huán)比3月继(jì)续(xù)回(huí)落1个BP。二是(shì)政策(cè)放松后，1、2月份部(bù)分积压的(de)还贷业务在3、4月份(fèn)办理，这会推动提前还贷规模走花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了高。

　　总的来说，随着(zhe)理财市场好(hǎo)转，此前因居民(mín)少消费、少投资、少买房(fáng)等积攒下(xià)来(lái)的超额储蓄已经开始(shǐ)部分(fēn)回流(liú)理财市场(chǎng)了(le)，且5月初这一趋势还在延续。

　　往后来(lái)看，理财市场和提(tí)前还贷(dài)在后续几(jǐ)个月里或继续成为(wèi)超额存款(kuǎn)的主要流(liú)向(xiàng)。

　　五一旅游人均(jūn)消费水平未见明显改善或(huò)部分表明当下居民消费意愿依旧(jiù)偏(piān)弱，考(kǎo)虑到超额储蓄的(de)持有分化且并非(fēi)主要来自(zì)消(xiāo)费，后续超额储蓄对消费的支(zhī)撑力度(dù)依旧偏弱。（详见《超额储蓄能否(fǒu)转化成超(chāo)额消费》，2022花王牙花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了.12.31）。同时，随着(zhe)前(qián)期积压的购房需求逐渐释放，房地产(chǎn)销售(shòu)目前已经有(yǒu)走弱(ruò)迹象，地产短期或不会成为超储的主要(yào)流(liú)向。但是因为按揭利率存在明显利差，居民提前还贷行为或(huò)将(jiāng)延续。从这个角度(dù)来看，主要因为少买房、少投资(zī)而(ér)积(jī)攒下来(lái)的储蓄，在理财(cái)市场环境好转和存款利(lì)率(lǜ)下滑的背景(jǐng)下(xià)或将继续(xù)回流(liú)到理财市场。

　　1 存款同比增速(sù)使(shǐ)用金(jīn)融(róng)机(jī)构住户存款余额+4月(yuè)新增来进行估算(suàn)

　　2早偿率是指在个(gè)人(rén)住房抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)中债务人提前偿付的金额在资(zī)产池未偿本金余额(é)的占(zhàn)比

　　风险提示

　　地产销售变动超预期，超(chāo)额储蓄释放(fàng)弱于预期，理财(cái)市场波动加大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了