银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘(pán)不久(jiǔ)，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共(gòng)和银行已在(zài)为(wèi)其部分业务(wù)寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多(duō)风(fēng)险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家银行能否在(zài)未来的日子继续(xù)经(jīng)营下去，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的(d回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别e)接管）目前正变得越来(lái)越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预(yù)期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据(jù)，对美(měi)国(guó)经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和(hé)银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩大的(de)经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策，大概(gài)率(lǜ)还(hái)是维持加息的(de)大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发(fā)了经(jīng)济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度(dù)出(chū)现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至(zhì)于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史上美(měi)联储加息(xī)的经验来(lái)看，高通胀下的(de)美(měi)联储加息并不会(huì)因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机的速度(dù)和积(jī)极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构或者非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预测下，美(měi)联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高水(shuǐ)平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者是(shì)否真(zhēn)的愿(yuàn)意(yì)冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的(de)风险，换句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能(néng)不(bù)得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了(le)101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确(què)定性事件，说(shuō)明未来美国经济(jì)继(jì)续减速也是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可(kě)支(zhī)配收(shōu)入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除(chú)由于经(jīng)济严重减速加快导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民(mín)回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别部(bù)门已经(jīng)经过了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负(fù)债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居(jū)民部门(mén)的需(xū)求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的(de)催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外(wài)加息(xī)结束到降息之间就是一(yī)个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国(guó)没(méi)有更(gèng)多(duō)刺激政策(cè)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场对全球(qiú)经(jīng)济(jì)的预期想要进一步边际(jì)改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一(yī)个激(jī)发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不(bù)同(tóng)，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的(de)政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应该(gāi)是(shì)“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个(gè)触发(fā)因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避(bì)不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面(miàn)下(xià)行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对(duì)银(yín)行业和全球经(jīng)济前(qián)景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预(yù)期降低后(hòu)又不得不(bù)面(miàn)对高企的通胀数回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外(wài)，国(guó)内面临五一假期(qī)，之前看(kàn)多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和(hé)铝(lǚ)为代(dài)表的大(dà)部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求(qiú)的(de)强(qiáng)预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却(què)出现接连下(xià)降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化(huà)，但(dàn)速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工企业订单难(nán)以为继(jì)，且产成品库(kù)存(cún)较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅(fú)累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时国(guó)内劳(láo)动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色(sè)价格快(kuài)速回落(luò)也是近(jìn)段时(shí)间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下(xià)游企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的(de)行(xíng)业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为(wèi)加(jiā)息已(yǐ)近(jìn)尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经(jīng)过(guò)去(qù)，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可(kě)能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块(kuài)多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体比较确(què)定的，需(xū)求跟(gēn)不上(shàng)供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期(qī)是向下(xià)而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预(yù)期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块的短(duǎn)期(qī)或短(duǎn)线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的(de)位置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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