来源(yuán)：梁(liáng)中华(huá)宏(hóng)观研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联储(chǔ)如期加息(xī)25BP，并按计划缩表。坚持加息的关键(jiàn)仍是通胀压力太(tài)大。

　　本次美联储声明(míng)较3月有何(hé)变(biàn)化？第一，重申经(jīng)济依然(rán)稳健(jiàn)，表述修改为“一季度经济温和增长(zhǎng)，就业强劲，失业(yè)率(lǜ)在低位”。第二，重申美国银行(xíng)稳健，明确银行风险导致家庭和企业(yè)信贷的收紧。第三(sān)，重申通(tōng)胀压力，“通货膨胀仍然很高，委(wěi)员会仍然高度(dù)关注通货(huò)膨胀风险”。第四，修(xiū)改(gǎi)货币政策表述，重申“委员会评估(gū)货币政策的滞后影响”，删(shān)除“委员会预计一些额(é)外的政策紧缩可能(néng)是适当的(de)”。

　　鲍(bào)威尔有(yǒu)何(hé)表态？关于经济，认为经济(jì)可(kě)能面临来自(zì)紧缩信贷的阻力(lì)，其影(yǐng)响(xiǎng)还需(xū)要(yào)时间来(lái)体(tǐ)现；预计美国(guó)经济(jì)温和(hé)增长，有可能(néng)避免衰退，或者是温和衰退。关于加息，本次加息依然是共识；认为原(yuán)则上不需要利率提高那么高，正(zhèng)在评(píng)估(gū)是(shì)否达到(dào)限制性水平，认为或已经达到（或已经接(jiē)近达(dá)到）。关于(yú)降(jiàng)息，强调劳动(dòng)力(lì)市场在走(zǒu)弱(ruò)，但依然强劲(jìn)，薪资(zī)水平仍高(gāo)；通(tōng)胀有(yǒu)所缓和，但依(yī)然(rán)高企，远高于(yú)目标，降低通(tōng)胀仍需较长时间，当前降息并不(bù)合适。关于(yú)银行和债务(wù)上限，强调地区性银行(xíng)发挥非常重(zhòng)要的作用，不希望大型银(yín)行进行(xíng)大规模收购，银行业总体上有(yǒu)所改善(shàn)，美国银行系(xì)统健(jiàn)康且具(jù)有(yǒu)弹性。强(qiáng)调应及时(shí)提(tí)高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定加(jiā)息25BP，上调联(lián)邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至2006年6月以来的高点。此外，上调(diào)准(zhǔn)备金余额利(lì)率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信贷利率至5.25％，上调(diào)隔(gé)夜(yè)回购利(lì)率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续减(jiǎn)持美国(guó)国债(zhài)、机(jī)构债务和机构抵(dǐ)押贷(dài)款支持(chí)证(zhèng)券，上(shàng)限为950亿(yì)美元（600亿美元(yuán)国债和350亿美元MBS）。

　　我们(men)认为，美联储坚持(chí)加息的关键(jiàn)仍在于通(tōng)胀压力较大。例如，3月美国核心通胀季调(diào)环比(bǐ)仍在(zài)0.4％的高(gāo)位，且已经连续4个月处于高位；核(hé)心通胀年化(huà)同比也仍在4.9％，边际上并(bìng)没(méi)有明显降温(wēn)。本轮加(jiā)息是80年代以来最(zuì)快的一(yī)次，10次便累计(jì)加(jiā)息(xī)500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看，与2023年3月相(xiāng)比有哪些(xiē)变化？

　　关于经济方面，重申经济(jì)依然稳健(jiàn)。不过表述修改为“1季度经济活动以适度的速度增长，最近几个(gè)月就(jiù)业增长强劲(jìn)，失业率(lǜ)保持在(zài)低位”。

　　关于通(tōng)胀方面，重申(shēn)通胀(zhàng)压力。“通货膨胀仍然很高(gāo)”、“委员(yuán)会仍然高(gāo)度(dù)关(guān)注通货膨胀风险(xiǎn)”、“致力于恢复(fù)2％的通胀目标”。

　　关于(yú)加息(xī)方(fāng)面(miàn)，或将停止加(jiā)息。重(zhòng)申(shēn)委员(yuán)会将评估货币政策的滞后影响(xiǎng)，“在确定额外的(de)政(zhèng)策(cè)紧缩在多大程(chéng)度上适合于(yú)随着时间的推移将通货(huò)膨胀率(lǜ)恢复到2％时，委员会将考虑货币政策的累积紧缩，货币政策影(yǐng)响经济活动和通货膨胀的(de)滞后，以及经(jīng)济和金融发展”。重点是(shì)删除新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗(chú)了(le)“委员会(huì)预计，一些额外(wài)的政策(cè)紧缩(suō)可能是适当的，以实现一种(zhǒng)货(huò)币政策(cè)立场”，表(biǎo)明美联储加息或将(jiāng)结束。

　　关(guān)于银行风险，重申美国银行稳健。“美国银(yín)行体(tǐ)系稳健且富有弹性”；明确银行(xíng)风险导致(zhì)了家(jiā)庭和(hé)企业信(xìn)贷的收紧（上一(yī)次表述为(wèi)“可能”），重申这对经(jīng)济、就业(yè)和通胀的影(yǐng)响(xiǎng)存在不(bù)确(què)定性，“家庭和企业信贷条件收紧可能会拖累经济(jì)活动、就业和通(tōng)胀，这些影响(xiǎng)的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何表态？

　　关于经济(jì)，仍期(qī)待“软(ruǎn)着(zhe)陆”。美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔认为(wèi)，经济可(kě)能(néng)面临来(lái)自(zì)紧(jǐn)缩信贷的(de)阻(zǔ)力(lì)，其影(yǐng)响还需要时间来(lái)体现（尤其是(shì)住房和投(tóu)资领域）。不过(guò)明确(què)指出，如果美国出(chū)现(xiàn)经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)，希望是温和的；强调，美(měi)国可能会出现新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗(xiàn)轻(qīng)微的(de)经济衰退。

　　关于(yú)加息，或(huò)已经达到限制性水平(píng)。美联储在3月议息会议时(shí)，就已(yǐ)经在(zài)讨论(lùn)停(tíng)止加(jiā)息的问题；不过，鲍威尔指出本次加息依然是共识，所有人全票通(tōng)过，一些政策制定者(zhě)谈(tán)到停(tíng)止加息，但不是本次会议。

　　对于未来利率终点的问(wèn)题，鲍威尔认为原则上不需要利率提高那么高，正在(zài)评(píng)估是(shì)否(fǒu)达到限制性水平(píng)，认为或已经达到(dào)了限(xiàn)制性水平（或已经接近(jìn)达(dá)到），也(yě)就意味着也(yě)许可(kě)以暂(zàn)停加息了。后(hòu)续(xù)政策变化(huà)的关键(jiàn)仍(réng)是(shì)审视数据，尤其是通胀。

　　关(guān)于(yú)降息，当前并(bìng)不合(hé)适(shì)。鲍威尔强调(diào)，美国劳动(dòng)力市场在(zài)走弱，但依然强劲，失业率仍在低(dī)位，薪资水(shuǐ)平仍高，高于2％的通胀水平(píng)。整体通胀有所缓(huǎn)和，但依然高企(qǐ)，远(yuǎn)高于目标水平，降低(dī)通胀仍(réng)需较长时间，当前降(jiàng)息并不合(hé)适(shì)。

　　关于银(yín)行风(fēng)险，鲍威尔强调地区性银行发(fā)挥(huī)非常重要的作用，不希望大型银(yín)行进行(xíng)大规模收购(gòu)，银行业(yè)总体上有所改善，美国银行系统健(jiàn)康且具有弹性。银行危机(jī)的影(yǐng)响程度目前尚不确定。

　　关(guān)于债务上限风险，鲍威尔(ěr)强调应及时提高债务上限，如(rú)果没有(yǒu)达成债务协议(yì)，经济后果“高度不确定(dìng)”。此(cǐ)前(qián)，美(měi)国财政(zhèng)部长耶伦也强调，如果国会不尽早(zǎo)采取行动提高债(zhài)务上限，美国可能最早于6月1日出现债(zhài)务违约(yuē)。

　　由于美联(lián)邦政府触及31.4万亿美元的法(fǎ)定(dìng)举债上限，美国财政(zhèng)部(bù)于今年(nián)1月宣(xuān)布采取特别措施，避免联邦政府发生债务违约(yuē)。美国国会预(yù)算(suàn)办公室(shì)5月1日发布(bù)的最新报告显示，美国在6月初耗尽(jǐn)资金(jīn)的风险较之前更(gèng)高(gāo)。

　　往前(qián)看，美国银行风(fēng)险演变(biàn)成系统性风险的概率或有限，但(dàn)中小银行破(pò)产或依然会出(chū)现(xiàn)。目(mù)前市场(chǎng)依然(rán)预(yù)期(qī)美联储6-7月维持(chí)利率水平不(bù)变，9月(yuè)开(kāi)始降息(xī)（概率达70％），年内至少降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济虽(suī)在下滑，但依(yī)然有韧性；美国(guó)通胀压力仍大，年(nián)内降息概(gài)率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗