金(jīn)融界(jiè)5月27日消(xiāo)息(xī) 近日因为昆明国(guó)资(zī)委的一封声(shēng)明，让城投债(zhài)成为(wèi)关注的焦点，当前(qián)地方债的(de)规模和地(dì)方(fāng)政府的(de)偿债能力已经越来越被重视。如何如何处置地方债务(wù)？

　　中泰证券首席经济(jì)学(xué)家李迅雷发(fā)文称，地方债包(bāo)括(kuò)地方一般债、专(zhuān)项债(zhài)和包括城投债(zhài)在内的各种隐形债，其规模究竟(jìng)有多大，尚有(yǒu)争议，但增长(zhǎng)迅猛。包(bāo)括银行、保险、基金等在(zài)内的机构投(tóu)资者是地方债的主要持有者，他们普遍(biàn)担(dān)心(xīn)的还是(shì)城投(tóu)债务、非(fēi)标(biāo)等地方(fāng)政府(fǔ)隐形(xíng)债风险。例如，近期贵州省政(zhèng)府发展研(yán)究中心(xīn)提出，“化债工作推(tuī)进异常(cháng)艰难，仅依(yī)靠自身能力已无法得到有效解决。”

　　在李迅雷看来，在(zài)土地财政缩水的背(bèi)景下，地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)的财权与(yǔ)事(shì)权不匹配问题(tí)又凸显出(chū)来(lái)。在(zài)我国政府(fǔ)杠杆率(lǜ)水(shuǐ)平并(bìng)不(bù)算高的前(qián)提下(xià)，我(wǒ)国地方政府的(de)杠杆率水平(píng)确实够高了。需要调整中央和地方之间债务余额(é)的比例关系。“今后应(yīng)加大(dà)中(zhōng)央政府的发(fā)债规模，为地(dì)方经济减负。”他明确指(zhǐ)出。

　　李迅雷认为，在当前中国经济转型的关(guān)键阶段(duàn)，维护地方政府的(de)信用，防范区域性金(jīn)融风(fēng)险显(xiǎn)得尤为重要，故在(zài)城投公司还没有与政府部门完全“脱钩”之前，城投债(zhài)的“信仰”仍需要(yào)保持(chí)。

　　李迅雷建议给予困难省(shěng)份一定的(de)“托底”支持，在政策(cè)上大力(lì)度(dù)支持地(dì)方政府“化(huà)债”。如帮助地方政府（如城投公司的借新还旧(jiù)）降(jiàng)低(dī)债(zhài)务成本、拉长债务期(qī)限(xiàn)（非债券类债务展(zhǎn)期，如(rú)遵义道(dào)桥实践银行贷款展(zhǎn)期），通(tōng)过政策性银行或商业银行的低息资金来降低债务成(chéng)本(běn)，让债务更加容易滚续。

　　李(lǐ)迅(xùn)雷还建议，中央(yāng)政策上(shàng)支持地(dì)方政(zhèng)府通过(guò)出让国有资产来偿债。他表示这(zhè)类典型案例(lì)为“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年(nián)12月茅台集团两次公告无偿划转上市公(gōng)司共计1亿股(gǔ)股份(fèn)（合计占贵州茅台(tái)总股本(běn)8％，按(àn)当时市价计(jì)量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　以下(xià)文字来源(yuán)李(lǐ)迅雷金融与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地(dì)方债(zhài)务的辨(biàn)证思(sī)考》谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么p>

　　截(jié)至(zhì)2022年末(mò)全国(guó)城投(tóu)有息债务54.1万亿元(yuán)

　　城(chéng)投平台成为地方(fāng)债务主要体现形式(shì)

　　城(chéng)投(tóu)债是指(zhǐ)城投(tóu)企业(yè)公开发行的公司(sī)债(zhài)券(quàn)和(hé)中期票(piào)据(jù)。按照新预算法、“43号文(wén)”出台明确城投债与地方政府信用脱钩(gōu)，城(chéng)投公司(sī)定位由地方政府(fǔ)投融资机(jī)构(gòu)转变(biàn)为市场化运营(yíng)主体，地方政府不再(zài)对城投债兜底。但实际上市场(chǎng)仍然(rán)把(bǎ)城(chéng)投债(zhài)看作由(yóu)地方政府背书(shū)的(de)高(gāo)信用等级债券。

　　因(yīn)此城投公司(sī)通常都(dōu)是地方政府下设的(de)投(tóu)融资机构，很难完全(quán)独(dú)立成(chéng)为(wèi)与政府无关(guān)的纯市场(chǎng)化的企业。城投的债(zhài)务主要(yào)包括(kuò)向银行借款和发行债券融资这两(liǎng)种方式，以前(qián)一(yī)种方式为主，但后一种债(zhài)权(quán)融资(zī)的规模也不(bù)小，到2022年末，余额(é)估(gū)计在13万(wàn)亿元以(yǐ)上。

　　总体看，2011年以来，全(quán)国城投有息债务快速扩张(zhāng)，每(měi)年增速均保持(chí)在10％以上(shàng)，到(dào)2022年末，全国城投有息债务为54.1万亿元，相(xiāng)较2011年的6.4万亿(yì)元增长了7倍以上。

城(chéng)投(tóu)平台发债余额的增长

图片来(lái)源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城投平台实(shí)际上(shàng)已经(jīng)成为地方债务的主要体现形式，规模明(míng)显超过地方政府(fǔ)的一般债和专项债之和。城投平台中(zhōng)，如今(jīn)，城投平台的(de)债券余额大约(yuē)为13.8万亿元，迄今并无违(wéi)约案例，说明城投债仍属于地方政府背书(shū)的高等级信用债。但是，城投平台的(de)非标违约情况时有发(fā)生，银行贷款展期、调(diào)整还贷(dài)方(fāng)式的也比较多(duō)。

　　谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么g>地方政府应确保(bǎo)城投债按时兑付，不能轻易违约

　　当前市场对地方政府债务(wù)增长和财(cái)政收入增速下降甚(shèn)至负增长的(de)现象普遍担心，尤其对(duì)财力(lì)偏弱的东(dōng)北、中西部省份，城投债的(de)收益率普遍高于(yú)东部发达省市(shì)。2022年13个省土地出让金对政府债(zhài)务利息覆盖程度不足(zú)100％（2021年只有(yǒu)5个），扣(kòu)除城投拿地之(zhī)后，捉襟见肘(zhǒu)的情(qíng)况更(gèng)加明(míng)显。

　　河南的永煤债违约(yuē)之(zhī)后，对河(hé)南省乃至全国的(de)信用债市场都造成负面冲击，信用分(fēn)层现(xiàn)象加剧(jù)，部分经济(jì)偏弱区域被(bèi)边缘化。例如青海、云南和天津等近几(jǐ)年(nián)融资成本仍(réng)在上(shàng)升；黑龙江(jiāng)、贵(guì)州2017-2019年融(róng)资成(chéng)本大幅上(shàng)升，虽(suī)然2020年以来融资成本有所下降(jiàng)，但整体(tǐ)降幅(fú)相(xiāng)较全国更小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕(shǎn)西、宁夏(xià)和甘肃2020年以来城投债加权(quán)平(píng)均(jūn)票面利率降(jiàng)幅(fú)也明显不(bù)如(rú)全国。

　　当前在经济(jì)复苏不及谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么预期的(de)背景下，投资(zī)者的风险偏好明显(xiǎn)下降。为此，地方(fāng)政府应该确保(bǎo)城投债的(de)按时兑付。因为违约不仅不能解决债务(wù)问题，反(fǎn)而会恶化区域信(xìn)用环境，导(dǎo)致(zhì)地方(fāng)国企融资难、融资贵(guì)。从未来区域经济发展(zhǎn)的角(jiǎo)度看，政府(fǔ)部门仍需要持续举债(zhài)来实现(xiàn)经济平稳(wěn)增长，需要保持政府信用，不能轻易违约。

　　建议(yì)中央大力(lì)度(dù)支持地方政府“化(huà)债”

　　因(yīn)此(cǐ)，当前迫切需要增强城投债(zhài)权人的(de)持有信心(xīn)，首先(xiān)要确保城投债不违约，这就意味着城投公司(sī)能够具备低成本的借(jiè)新还旧能力。

　　中央提出(chū)“谁家的孩子谁家抱”，意味着对(duì)地方债不兜底(dǐ)，但建议给予困难省份一定的(de)“托底”支持，即在政(zhèng)策上大力度支持地方政府(fǔ)“化债”，如帮助地方政府（如城投公司的借新还(hái)旧(jiù)）降低债务成本(běn)、拉长债务期限（非债券(quàn)类债(zhài)务展期，如(rú)遵义道桥实践(jiàn)银行贷款展期），通(tōng)过政策性银行(xíng)或商业银行的低(dī)息资金来降低债务成本，让债务更加(jiā)容易(yì)滚续(xù)。

　　此外，对于(yú)地方政府可否通过出让国有(yǒu)资(zī)产来(lái)偿债方面，也希望中央给予政策上的(de)支持。因为今年3月(yuè)1日，国资委在对政协十三(sān)届全国委员会第(dì)五次会(huì)议第00503号提案的答复(fù)中(zhōng)表示，将适时出台制(zhì)度规定(dìng)及操作细则，探索国(guó)有权益份额(é)规(guī)范化退出的有效(xiào)方式和途径，充分发(fā)挥(huī)有限合伙企(qǐ)业的优势，助(zhù)力国有企业创(chuàng)新发展。

　　通过出(chū)让(ràng)国有(yǒu)企业股权获(huò)得收入偿还债(zhài)务，典型案例(lì)为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集团两(liǎng)次公告(gào)无偿划转(zhuǎn)上市公司共计1亿股(gǔ)股份（合(hé)计占贵州茅台总股本(běn)8％，按当(dāng)时市价(jià)计量市值(zhí)约为1600亿元）至贵州(zhōu)国资。

　　在当(dāng)前(qián)中国经(jīng)济(jì)转型的关键阶(jiē)段，维护地方政府的信用，防(fáng)范区域性金融风险(xiǎn)显得尤为重要，故在城投(tóu)公(gōng)司还没(méi)有与政(zhèng)府(fǔ)部门完全“脱(tuō)钩”之前，城(chéng)投债(zhài)的(de)“信(xìn)仰”仍需要(yào)保持。

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