四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市(shì)场上关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也(yě)被金允智致命之旅演的谁看作是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次(cì)调(diào)降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于(yú)潜在经济(jì)增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通金允智致命之旅演的谁知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提(tí)及的是(shì)，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是(shì)，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是(shì)在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期(qī)和(hé)定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，当下(xià)调(diào)利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差(chà)压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在(zài)调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调(diào)降通知(zhī)主要释(shì)放了(le)两大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价(jià)叠(dié)加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有(yǒu)金允智致命之旅演的谁利于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利(lì)差(chà)空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券(quàn)；同时(shí)股票市(shì)场中，对(duì)流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个(gè)经济(jì)复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是(shì)否意味着(zhe)货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当前(qián)长端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为(wèi)降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策(cè)支(zhī)持(chí)精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货(huò)币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄(báo)弱环(huán)节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政策(cè)精(jīng)准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中的钱(qián)会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银(yín)行经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存(cún)期及(jí)支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存款的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能的(de)协定(dìng)存(cún)款账户(hù)，并(bìng)约定基本存(cún)款额度(dù)，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最(zuì)终才会(huì)带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的(de)收入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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