2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的(de)攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新能源(yuán)的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不(bù)断扩(公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗kuò)大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据(jù)变化的分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对(duì)于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着原材(cái)料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后，与之同步的(de)是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润(rùn)增速(sù)可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在去年电池(chí)片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏(fú)产业(yè)的(de)红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游(yóu)多(duō)数板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)较快(kuài)提(tí)升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的(de)数(shù)据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升(shēng)，指出受益于(yú)多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大(dà)全能(néng)源(yuán)2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域(yù)参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业(yè)平均毛(máo)利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛(máo)利率下(xià)滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相(x公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗iāng)比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速度(dù)放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行(xíng)业(yè)写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价格自(zì)高位(wèi)走出下行趋势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工业协会硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据(jù)也可(kě)看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是(shì)同(tóng)比，相较而言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大(dà)全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供(gōng)过于求的(de)局(jú)面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备等对(duì)中下游(yóu)板块，将能较好控制原材(cái)料成(chéng)本(běn)，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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