财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银(yín)行出(chū)现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形(xíng)成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的(de)理财收(shōu)益(yì)率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际(jì)司(sī)司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策部(bù)署，采取了(le)很多(duō)措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融(róng)统计(jì)数据发布(bù)会(huì)上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联(lián)社(shè)记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度(dù)公(gōng)布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票(piào)据转(z一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧huǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对比的是，一季(jì)度(dù)理财(cái)市场的(de)收益(yì)率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续(xù)理财(cái)产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近(jìn)1个(gè)月年化收益(yì)率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单(dān)利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人(rén)士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年(nián)来罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。部(bù)分(fēn)人(rén)士(shì)认为，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空(kōng)间(jiān)的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实(shí)际(jì)经营(yíng)，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益率(lǜ)更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)主要(yào)是(shì)即(jí)期的贷款利(lì)率与发行当期定价的(de)理财(cái)收(shōu)益率的差异(yì)，在(zài)市场利(lì)率快速(sù)下行的时容易(yì)出现这(zhè)种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续下行，意(yì)味(wèi)着(zhe)当期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)收(shōu)益率会同(tóng)步下降。从(c一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧óng)这一个(gè)角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关(guān)注到理财收(shōu)益(yì)和存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引(yǐn)发资(zī)金(jīn)空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理财产品收益(yì)水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资产大多(duō)数为(wèi)债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人(rén)部门当前(qián)的信(xìn)贷(dài)需求不(bù)足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士(shì)同(tóng)样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持(chí)续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一(yī)致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存量(liàng)的产品年化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下(xià)，其(qí)净(jìng)值表(biǎo)现就会(huì)向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利(lì)率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负(fù)责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势(shì)，否则银(yín)行净息(xī)差(chà)承受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷(dài)款利(lì)率依(yī)然有下降的(de)可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收(shōu)益(yì)率和净(jìng)利差(chà)从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续(xù)对于存(cún)款(kuǎn)定价(jià)自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能(néng)将纳(nà)入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定(dìng)期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则(zé)上市银行企业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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