调油逻(luó)辑提振成本价(jià)格，从而能(néng)够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市(shì)场(chǎng)的热度之(zhī)高也正是由这(zhè)个逻辑(jí)主导。然而(ér)，今年(nián)与去年的步调(diào)明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上(shàng)来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方(fāng)面(miàn)，一方面由于(yú)近期原油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近期成(chéng)品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一(yī)德(dé)期货分析(xī)师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格(当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗gé)局，以及(jí)美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于衰退(tuì)的预期再(zài)起。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没(méi)有落(luò)地，原油近期(qī)回补前期(qī)缺口(kǒu)后继续(xù)下行(xíng)，对于(yú)化工特别(bié)是与(yǔ)之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方面，近期美(měi)国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓(huǎn)，使得(dé)市场对(duì)于美(měi)国调油需求(qiú)的预期边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了(le)解(jiě)到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现象的原因更(gèng)多(duō)是始于路径依赖，去年极端(duān)的调油行情使(shǐ)得(dé)市(shì)场预期今年调油逻(luó)辑(jí)发生(shēng)的(de)概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻(luó)辑(jí)是调油(yóu)实(shí)实在在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的(de)调油带(dài)来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当前美(měi)湾(wān)芳烃库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于(yú)美(měi)国高辛烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年(nián)已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差(chà)一(yī)直保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美(měi)国创造套利空(kōng)间，同时(shí)我们从去年(nián)四季(jì)度至(zhì)今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相对(duì)高(gāo)位(wèi)可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预(yù)期，今年(nián)市场的调油逻辑在(zài)3月份(fèn)就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明(míng)显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在(zài)3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析(xī)师(shī)韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年(nián)和(hé)去年芳(fāng)烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需(xū)求的主要(yào)时期(qī)，而今年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调油逻(luó)辑应(yīng)该不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧美经济(jì)下行(xíng)压(yā)力较大(dà)，油品需(xū)求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利(lì)润却回(huí)落，并拖累(lèi)形成原油的下(xià)跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突(tū)导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利(lì)窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅走高。今年(nián)看(kàn)工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季(jì)度(dù)调油需(xū)求增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观(guān)察今年调(diào)油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高度将极大可能(néng)不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存(cún)低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yō当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗u)势下降，在对未来(lái)需求的不确定和经(jīng)济(jì)可能(néng)衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源(yuán)冲击华(huá)东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏(piān)高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真(zhēn)正进入(rù)美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍将(jiāng)保持高(gāo)位，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退预(yù)期(qī)以及美联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油(yóu)消费(fèi)的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相(xiāng)对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的(de)概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归(guī)自(zì)身(shēn)的供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的(de)交(jiāo)易(yì)重(zhòng)心转(zhuǎn)向了(le)2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对较(jiào)长的时(shí)间(jiān)下市场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅(fú)累库(kù)，成本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈(yíng)利性不(bù)佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏(fá)力。

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